作者：SpecialistXBT

年前，一篇名为《Payment for Order Flow on Solana》的文章揭开了 Solana 费用市场中阴暗的一角，在英文推特中引发了现象级的关注。

PFOF（订单流支付）在传统金融中早已是一种成熟的商业模式。Robinhood 正是通过这种模式，打出了「零佣金交易」的王炸，迅速从众多老牌券商中突围。这一策略不仅让 Robinhood 赚得盆满钵满，更迫使嘉信理财、E-Trade 等行业巨头纷纷效仿，改变了美国零售经纪业务的版图。

仅在 2021 年，Robinhood 就通过 PFOF 狂揽近 10 亿美元收入，占据了其当年总营收的半壁江山；即便到了 2025 年，其单季度的 PFOF 收入依然高达数亿美元。足见这一商业模式背后的暴利。

在传统市场中，做市商极其偏爱散户的订单。原因很简单，散户订单通常被认为是「无毒」的，它们往往基于情绪或即时需求，不包含对未来价格变动的精准预测。做市商吃下这些订单，既能稳赚买卖价差，又不必担心成为知情交易者（如机构大户）的对手方。

基于这种需求，券商（如 Robinhood）将用户的订单流打包，批量卖给像 Citadel 这样的做市商巨头，从而收取巨额回扣。

在传统金融市场的监管在一定程度上保护了散户，SEC 的《国家市场系统监管条例》强制要求即便是被打包出售的订单，也必须获得不差于市场最优价格的执行。

然而，在缺乏监管的链上世界，应用程序正利用信息不对称，诱导用户支付远超实际上链需求的优先费和小费，并将这些溢价悄然截留。这种行为，本质上是向毫无防备的用户征收了一笔暴利的「隐形税」。

流量变现

对于那些掌握了大量用户入口的应用来说，流量变现的手段远比你想象的丰富。

前端应用和钱包们可以决定用户的交易去向何处、以何种方式成交、甚至以多快的速度上链。一笔交易的生命周期中的每一个「关口」都暗藏着将用户价值「吃干抹净」的生意经。

向做市商「出售」用户

就像 Robinhood 一样，Solana 上的应用也可以向做市商出售「接入权」。

RFQ（询价）是这种逻辑的直接体现。与传统的 AMM 不同，RFQ 允许用户（或应用）直接向特定的做市商询价并成交。在 Solana 上，Jupiter 等聚合器已经集成了这种模式（JupiterZ）。在这个系统中，应用端可以向这些做市商收取连接费，或者更直接地，将批量的散户订单流打包出售。随着链上价差的不断收窄，作者预计这种「卖人头」的生意会越来越普遍。

此外，DEX 与聚合器之间也正在形成某种利益同盟。Prop AMMs（自营做市商）和 DEX 极度依赖聚合器带来的流量，而聚合器完全有能力向这些流动性提供方收费，并将部分利润以「回扣」的形式返还给前端应用。

打比方说，当 Phantom 钱包将用户的交易路由至 Jupiter 时，底层的流动性提供方（如 HumidiFi 或 Meteora）可能为了争取这笔交易的执行权而向 Jupiter 付费。Jupiter 在收到这笔「通道费」后，再将其中的一部分返还给 Phantom。

这种猜想虽然尚未被公开证实，但作者认为，在利益驱动下，这种产业链内部的「分润潜规则」几乎是自然而然的现象。

吸血市价单

当用户在钱包中点击「确认」并签名时，这笔交易本质上就是一个带有滑点参数的「市价单」（Market Order）。

对于应用端来说，处理这笔订单的方式存在两条路：

良性路线： 将交易产生的「Backrun」（尾随套利）机会卖给专业的交易公司，大家分润。所谓 Backrun，是指当用户在 DEX1 的买单推高了 DEX1 中的代币价格后，套利机器人紧随其后在同一区块内的 DEX2 中买入（不影响用户在 DEX1 的买入价格），并在 DEX1 中卖出。

恶性路线： 协助夹子（三明治套利者）攻击自己的用户，推高用户的成交价格。

即使走良性路线也不代表应用端有良心，为了最大化「尾随套利」的价值，应用端有动力故意放慢交易上链的速度。在利润驱使下，应用端还可能会故意将用户路由到流动性较差的池子中，以此人为制造出更大的价格波动和套利空间。

据报告，Solana 上一些知名的前端应用正在进行上述操作。

谁拿走了你的小费？

如果说上述手段还带有一些技术门槛，那么在「交易费用」上的暗箱操作则堪称「演都不演了」。

在 Solana 上，用户支付的费用实际上分为两部分：

– 优先费： 这是协议内的费用，直接支付给验证者。

– 交易小费： 这是一笔转给任意地址的 SOL，通常支付给像 Jito 这样的「落地服务商」（Landing Service）。服务商再决定分多少给验证者，分多少返还（Rebate）给应用端。

为什么需要落地服务商？由于 Solana 网络在拥堵时通信极为复杂，普通的交易广播很容易失败。落地服务商扮演了「VIP 通道」的角色，他们通过专门的优化链路，向用户承诺交易的成功上链。

Solana 复杂的区块构建者市场（Builder Market）和碎片化的路由系统，催生了这一特殊角色，也为应用端创造了绝佳的寻租空间。应用端往往诱导用户支付高额小费以「保过」，然后与落地服务商瓜分这笔溢价。

交易流量与费用版图

让我们看一组数据。在 2025 年 12 月 1 日至 8 日这一周内，Solana 全网产生了 4.5 亿笔交易。

其中，Jito 的落地服务处理了 8000 万笔交易，占据了统治地位（93.5% 的构建者市场份额）。而在这些交易中，绝大多数是与交易相关的 Swap、预言机更新和做市商操作。

在这个巨大的流量池中，用户为了「求快」，往往会支付高额的费用。但这些钱真的都用来加速了吗？

并不尽然。数据表明，低活跃度的钱包（通常是散户）支付的优先费高得离谱。考虑到当时的区块并未填满，这些用户显然被超额收费（Overcharged）了。

应用端利用用户对「交易失败」的恐惧，诱导用户设置极高的小费，然后通过与落地服务商的协议，将这部分溢价收入囊中。

反面典型 Axiom

为了更直观地展示这种「收割」模式，作者对 Solana 上的头部应用 Axiom 进行了深入的案例研究。

Axiom 产生的交易费用冠绝全网，不仅因为它的用户多，还因为它宰客最狠。

数据显示，Axiom 用户支付的优先费中位数（p50）高达 1,005,000 lamports。作为对比，高频交易钱包仅支付约 5,000 到 6,000 lamports。这中间是 200 倍的差距。

在小费（Tips）方面，情况同样如此。

Axiom 用户在 Nozomi、Zero Slot 等落地服务上支付的小费远超市场平均水平。应用端正是利用了用户对「速度」的极度敏感，在没有任何负面反馈的情况下，完成了对用户的双重收费

作者直言不讳地推测：「Axiom 用户支付的绝大部分交易费用，最终都回到了 Axiom 团队的口袋里。」

夺回费用定价权

用户激励与应用激励的严重错位，是造成当前乱象的根源。用户不知道什么是合理的费用，应用端则乐于维持这种混沌。

要打破这种局面，我们需要从底层的市场结构入手。预计在 2026 年前后引入 Solana 的 多重并发提议者（MCP）和 优先排序机制（Priority Ordering），以及被广泛提议的动态基础费用机制，或许是解决问题的不二法门。

多重并发提议者（Multiple Concurrent Proposers）

目前的 Solana 单一提议者模式容易形成暂时的垄断，应用端只需搞定当前的 Leader 就能在短时间内掌控交易打包权。引入 MCP 后，每个时隙（Slot）有多个提议者并发工作，显著增加了攻击和垄断的成本，提升了抗审查性，让应用端难以通过控制单一节点来围堵用户。

优先排序机制（Priority Ordering）

通过协议层强制规定「按优先费高低排序」，消除了排序的随机性（Jitter）。这削弱了用户仅为了「保过」而被迫依赖 Jito 等私下加速通道的需求。对于普通交易，用户不再需要猜测该给多少小费，只要在协议内付钱，全网验证者都会基于确定性规则优先处理。

动态基础费用（Dynamic Base Fee）

这是最关键的一步。Solana 正在试图引入类似以太坊动态基础费（Dynamic Base Fee）的概念。

用户不再是盲目地给小费，而是明确地向协议发出指令：「我愿意为这笔交易上链支付最高 X Lamports 的费用。」

协议根据当前的拥堵程度自动定价。如果不堵，只收低价；如果堵了，才收高价。这种机制将费用的定价权从应用端和中间商手中夺回，交还给了透明的协议算法。

Meme 给 Solana 带来了繁荣，但也落下了病根，留下了浮躁的逐利基因。Solana 要想真正实现 ICM 的愿景，就不能放任掌握前端流量的应用和掌握基础设施的协议们沆瀣一气、为所欲为。

正所谓「打扫干净屋子再请客」，只有通过底层的技术架构升级，用技术手段铲除寻租土壤，发展出一个公平、透明、将用户福利置于首位的市场结构，Solana 才能真正具备与传统金融体系融合、竞争的底气。

原文链接：《 Privacy trends for 2026 》

编译：Ken, ChainCatcher

1. 隐私将是今年加密货币领域最重要的护城河。

隐私是全球金融向链上转移的关键要素，也是几乎所有现有区块链都缺失的要素。对大多数区块链而言，隐私一直只是事后考虑的因素。但如今，隐私本身就足以使一条区块链在众多区块链中脱颖而出。

隐私还有更重要的作用： 它会形成链式锁定 ；或者说，一种隐私网络效应。尤其是在如今这个仅靠业绩竞争已不足以取胜的世界里，这一点尤为重要。

得益于桥接协议，只要所有信息都是公开的，从一条链迁移到另一条链就轻而易举。但是，一旦信息变为私有，情况就截然不同了： 桥接代币很容易，但桥接密钥却很难。 在私有区域内外移动始终存在风险，监控链、内存池或网络流量的人可能会识别出你的身份。跨越私有链和公共链之间的边界——甚至跨越两条私有链之间的边界——会泄露各种元数据，例如交易时间和交易规模的相关性，这使得追踪某人变得更加容易。

与众多功能单一、竞争激烈的新兴区块链（区块空间已基本相同）相比，具备隐私功能的区块链拥有更强的竞争优势，因为在这些区块链中，交易费用很可能因竞争而降至零。 网络效应现实情况是，如果一个“通用”供应链没有蓬勃发展的生态系统、杀手级应用或不公平的分销优势，那么几乎没有人会使用它或在其基础上进行开发——更不用说对它保持忠诚了。

当用户使用公共区块链时，他们可以轻松地与其他链上的用户进行交易——加入哪条链并不重要。但当用户使用私有区块链时，他们选择的链就至关重要了，因为一旦加入某条链，他们就不太可能轻易转移，从而降低信息泄露的风险。这就造成了赢家通吃的局面。由于隐私对于大多数实际应用场景至关重要，少数几条隐私链就可能掌控大部分加密货币。

2. 今年即时通讯应用面临的问题不仅是如何抵御量子攻击，更是如何实现去中心化。

世界为量子计算做好准备许多基于加密技术的即时通讯应用（例如 Apple、Signal 和 WhatsApp）都走在了前列，并且都做得非常出色。问题在于，所有主流即时通讯应用都依赖于我们对单一机构运营的私有服务器的信任。这些服务器很容易成为政府的目标，政府可以轻易地关闭它们、植入后门，或者胁迫用户交出私人数据。

如果一个国家可以关闭你的服务器；如果一家公司拥有私有服务器的密钥；或者即使只是一家公司拥有私有服务器，量子加密又有什么用呢？

私有服务器需要“信任我”，但没有私有服务器则意味着“你无需信任我”。通信不需要任何中间公司。消息传递需要开放协议，在这种协议下，我们无需信任任何人。

我们实现这一目标的途径是去中心化网络：没有私有服务器，没有单一应用程序，全部开源，采用一流的加密技术——包括抵御量子威胁。在一个开放的网络中，没有任何个人、公司、非营利组织或国家能够剥夺我们的通信能力。即使某个国家或公司关闭了某个应用程序，第二天就会有500个新版本涌现。关闭一个节点后，由于区块链等技术的存在，会有经济动力促使新的节点立即取而代之。

当人们像掌控自己的金钱一样掌控自己的信息—— 通过私钥 ——一切都将改变。应用程序可能会来来去去，但人们始终掌控着自己的信息和身份；终端用户现在可以拥有自己的信息，即使他们不再使用应用程序。

这比量子抗性和加密技术更强大；它是所有权以及去中心化。缺少这两者，我们所做的只是构建一个看似牢不可破但仍然可以被关闭的加密。

3. 我们将提供“秘密即服务”，使隐私成为核心基础设施。

每个模型、代理和自动化流程背后都存在一个简单的依赖关系：数据。但如今大多数数据管道——即输入模型或输出模型的数据——都是不透明的、可变的且无法审计的。

对于某些消费者应用来说这无伤大雅，但许多行业和用户（如金融和医疗保健）要求公司必须对敏感数据进行隐私保护。这也是目前阻碍机构将现实世界资产代币化的巨大障碍。

那么，我们如何在保护隐私的同时，实现安全、合规、自主和全球互操作的创新呢？

有很多方法，但我将重点关注数据访问控制：谁控制敏感数据？数据如何传输？谁（或什么）可以访问它？如果没有数据访问控制，任何想要对数据保密的人目前都必须使用中心化服务或构建自定义设置——这不仅耗时耗力，而且阻碍了传统金融机构和其他机构充分利用链上数据管理的功能和优势。 代理系统为了能够自主地浏览、交易和做出决策，各行各业的用户和机构都需要加密保证，而不是“尽力而为的信任”。

这就是为什么我认为我们需要秘密即服务：能够提供可编程的、原生数据访问规则的新技术；客户端加密；以及去中心化的密钥管理，强制规定谁可以在什么条件下解密什么，以及可以解密多长时间……所有这些都在链上强制执行。

结合可验证的数据系统，秘密可以成为互联网基本公共基础设施的一部分，而不是事后附加隐私的应用级补丁，从而使隐私成为核心基础设施。

4. 在安全测试中，我们将从“代码即法律”转变为“规范即法律”。

去年，DeFi 平台遭受的攻击甚至波及到了久经考验、拥有强大团队、严格审计机制和多年生产经验的成熟协议。这些事件凸显了一个令人不安的现实：如今的标准安全实践仍然很大程度上依赖于经验法则和个案处理。

为了在今年实现成熟，DeFi 安全需要从漏洞模式转向设计层面的属性，并从“尽力而为”的方法转向“有原则的”方法：

• 在静态/部署前阶段（测试、审计、形式化验证），这意味着系统地证明全局不变性，而不是验证人工挑选的局部不变性。目前，多个团队正在构建人工智能辅助证明工具，这些工具可以帮助编写规范、提出不变性，并减轻过去成本高昂的大量手动证明工程工作。

• 在动态/部署后阶段（运行时监控、运行时强制执行等），这些不变式可以转化为实时防护措施：最后一道防线。这些防护措施将直接编码为运行时断言，每个交易都必须满足这些断言。

所以现在，我们不再假设每一个 bug 都已被捕获，而是在代码本身中强制执行关键的安全属性，自动撤销任何违反这些属性的交易。

这并非纸上谈兵。在实践中，迄今为止几乎所有的漏洞利用（Exploit）都会在执行过程中触发这些检查中的某一项，从而有可能阻止黑客攻击。因此，曾经流行的“代码即法律”理念演变为“规范即法律”：即使是全新的攻击也必须满足相同的安全属性，以确保系统完整性，因此剩下的攻击要么规模很小，要么执行难度极高。

2026 年注定是 Perp DEX 的空投大年。

从 Hyperliquid、Aster、再到最近 TGE 的 Lighter，这个周期里的每一个发币的 Perp DEX 在空投时都热闹的和过节一样。Lighter 结束之后，第二梯队的 Perp DEX 数据量也开始有了明显的增长。根据perpetualpulse的数据显示，目前未发币的 Perp DEX 里交易量排名靠前的有 edgeX、Variational、Extended、GRVT、Paradex 这几个。

除此之外，Extended 还有一个亮点是其金库 XVS（Extended Vault Shares）的设计，XVS 余额的最高 50% 可以直接计入抵押资产用于杠杆交易，也就是说交易抵押品本身也在生息，同时还大大提升了流动性，Extended 的路线图计划将 50% 提升至 90%。截至撰稿时，Extended 金库 XVS 过去 30 天的 APR 是 16%，TVL 为 77M 美元，占据了 Starknet 总 TVL 的近 50%。

手续费结构上，Extended 的 Taker 费用为 0.025%，Maker 费用为 0%，同时还会给最高 2bp 返佣；清算费用为 0.5%；因为是部署在 Starknet 网络上因此还涉及到一个 Gas 费，但是这部分由 Starknet 补贴后为 0 了。

如前文所述，Extended 经常和 Variational 经常一起被提及，由于 Extended 的手续费结构对 Maker 更友好，因此律动小编的交互 Tips 是：在 Extended 做 Maker 订单，挂单近市价，这样可以享受 Extended 的返佣；然后同时在 Variational 同样的价格做对反方向开单。平仓时尽量让 Extended 账户为盈利账户，在 Variational 为亏损账户，因为 Variational 还有一个亏损返还的彩票机制。

Paradex

Paradex 也是律动小编之前简单介绍过的一个 Perp DEX，此前小编更好看其作为最大的期权 DEX 的潜力，在永续合约上的优势不算突出，但小编现在已经改变了这一看法。

Paradex 从 2025 年下半年开始在永续合约市场上有非常明显的增长，截止 2026 年 1 月 6 日 Paradex 已经突破了 2000 亿美元的交易量。

如前文所述，Paradex 团队最大的优势是具有极强的机构级期权和衍生品市场的经验，这是其他几个项目团队不具备的优势。Paradex 由加密机构流动性平台 Paradigm（与同名风投无关）孵化，虽然孵化方不是我们熟知的加密顶级 VC Paradigm，而是同名的加密机构流动性平台 Paradigm，但同样值得拿出来聊一聊。

Paradigm 2019 年创立，为对冲基金、做市商和家办等机构提供服务，在加密期权等衍生品交易市场有较长的研究。最早其工作模式是处理场外撮合，将场内执行、清算和结算交给 FTX 等交易所。巅峰时期占据了全球加密货币期权市场 30% 的份额，以 4 亿美元估值完成 3,500 万美元融资，Jump Crypto 和 Alameda Research 共同领投。但在 FTX 倒闭后，Paradigm 作为合作方也受到了很大冲击，交易量极速下滑之后推出了 Paradex 来重建生态。

得益于其在衍生品市场的多年研究，Paradex 的特色是支持永续合约、永续期货、永续期权和现货，且比 Hyperliquid 更早实现了类似的统一保证金制度，所有交易都统一在一个账户，任何资产都可作为抵押，支持逐仓、交叉和组合保证金模式，大大提升了资金利用率。另外值得一提的是，Paradex 目前也是 0 手续费用。

Paradex 在金库方面也有一些创新，官方金库截止目前的 APR 为 13.5%，TVL 为 105.4M 美元。金库允许用户按份额获得 LP 代币，并可组合如 Pendle、Morpho、Aave 等主流 DeFi。除了官方金库之外，Paradex 还具有市面上 Perp DEX 里可选择性最多的交易员金库选择，可以根据交易员的交易风格、P&L、收取的管理费和抽成、APY 以及 TVL 等衡量选择自己信赖的金库。

目前 Paradex 已公布代币经济学，积分空投的占比为 20%，包括空投在内的 57.6% 代币给社区进行奖励，社区对其发币预期异常强烈，因此 Paradex 也常与 Extended、Variational 等共同构成 2026 年 Perp DEX farming 组合。

StandX

StandX 一开始也是因为其 Binance 基因而受到社区的追捧，CEO Aaron Gong 和联创 Justin Cheng 都曾是 Binance 的 Futures 合约业务的核心团队，具有充足的 CEX 衍生品经验。

StandX 在去年 4 月上线了稳定币 DUSD，11 月底上线主网，截至目前完全自筹资金，未接受任何外部投资。作为核心产品之一，DUSD 提供了 5.2% 的 APY，TVL 为 157M 美元。StandX 的金库 SLP 截止目前的 TVL 为 22M 美元，APY 数据还没显示。

另一个值得一提的功能是最近上线的 Maker Points，也是 Perp DEX 赛道首创的「挂单即挖矿」模式，被许多 KOL 称为是 Perp DEX 赛道的「Blur」，只要订单没有成交就没有成本。限价单必须在订单簿上停留超过 3 秒才能获得积分，核心机制就是挂单越接近市价、规模越大、挂单时间越长，积分越多，最好是控制在 10 个基点内，这样获得的积分是 100% 的。10 个基点就是 0.1%，比如比特币 10 万美元，那么挂单价格在 9.99 万美元和 10.01 万美元之间就行。另外 10–30 个基点是 50% 的积分，30–100 的基点是 10% 的积分。

这个模式会让 StandX 的深度很大的增加，预计也会有很多工作室接入 StandX 的 API 开始跑脚本，有代码能力的朋友也可以尝试用 AI 结合跑一下，玩法会比其他 Perp DEX 刷真实的手续费交易量好玩很多，成本也低很多。

StandX 主网还只上线了还不到两个月时间，但是日交易量已经达到了历史新高 3.72 亿美元，市场讨论度也很高，总体来说相对其他几个 Perp DEX 是一个更早期的 Alpha 机会。

股票代币化市场正在进入一个新的演化阶段。

在经历了早期围绕交易体验与产品形态的探索之后，行业开始显现出一些更底层的变化信号——股票代币不再只是被视为“可以在链上交易的资产”，而是逐步被理解为可以被反复调用、组合，并能够嵌入更高层级金融结构的基础资产模块。全新的变化，与早期 DeFi 从交易走向基础设施的发展路径高度相似。

事实上，HabitTrade 前不久宣布推出的 Stove Protocol，可以被视为这一方向上的一个具有代表性的示例。不同于以往以平台或单一产品为核心的方案，Stove 选择以开源、非盈利、零协议费的方式，提供一套无需许可的协议接口，用于将受监管、真实托管的美国上市股票，以 1:1 的形式映射到链上。

这种路径并不着力于优化某一种具体交易场景，而是试图回答一个更长期的问题：当股票真正进入链上体系时，它应当以怎样的结构存在，才能被更广泛的金融应用持续使用。

某种程度上，这类协议范式的出现，标志着股票代币化开始从过去以“产品形态”为核心的竞争，逐步转向以“协议形态”为核心的演化路径。在全新的结构下，股票代币得以被抽象为可验证、可组合、可扩展的基础资产模块，为更复杂的金融应用与跨协议协作打开了新的空间。

股票代币化的发展路径与趋势

股票代币化正成为 2025 年 RWA 赛道中增长最为显著的细分方向之一。自 2024 年底以来，该领域进入快速扩张阶段，据 rwa.xyz 数据显示，相关资产规模已从接近零增长至约 7.8 亿美元，反映出市场对将上市公司股权引入链上体系的需求正在加速释放。

从结构上看，股票代币化的核心在于以 1:1 的真实资产映射方式，将传统上市公司股票转化为可在链上持续存在与流通的数字资产形态，使其具备 24/7 运行与全球可访问性，为加密生态引入稀缺且稳定的现实信用锚，并为 DeFi 提供更具确定性的价值基础。

尽管股票代币化并非新概念——DeFi Summer 之后，Synthetix、Mirror 等项目曾通过合成资产模型在链上提供股票价格敞口，FTX 等中心化平台也探索过代币化美股交易——但这些早期模式本质上仍停留在“价格敞口”层面，既不对应真实股票的持有与托管，也无法提供对基础资产的法律或经济控制权，在预言机失效、抵押波动或极端行情下暴露出系统性风险，从而限制了其向更广泛用户与机构层面的扩展。

真实资产支撑成为本轮增长核心

本轮市场周期中，股票代币化之所以出现显著增长，其根本原因在于底层范式的转变：行业开始以链下真实股票的持有与托管为前提，并按照 1:1 的比例在链上发行对应代币。相较于早期主要提供“价格敞口”的方案，这种以真实资产为支撑的路径，使链上代币与现实世界资产之间建立起更清晰、可验证的对应关系，在安全性、合规可解释性与机构接受度等维度均取得实质性提升，也为其进入更广泛的金融体系奠定了基础条件。

第一代范式：探索期

第一代币股的核心意义在于股票可以被 token 化，并在链上流通。这一阶段更多体现为“链上的股票交易产品”，为该领域打开了想象空间。

从结构上看，该阶段的典型形态是第三方合规机构主导的发行模式：项目方并不直接承担券商角色，而是通过与持牌证券机构合作，由后者在传统市场中完成股票的购入与托管，再按 1:1 比例发行链上代币，并尝试支持其在多个链或平台中的使用。

Backed Finance 所推出的 xStocks 属于上述思路下的实践者，xStocks 通过与 Alpaca Securities LLC 等合规券商合作，将对应股票权益映射为链上代币供用户交易或组合使用。该模式在结构上相对灵活，但其合规边界与扩展能力高度依赖具体司法辖区及合作方的监管资质。

第二代范式：合规与金融结构期

随着市场进入更现实的扩张阶段，币股的叙事重心开始发生转移：从早期强调链上交易体验，逐步转向更贴近传统金融运行逻辑的结构设计，包括清晰的合规框架、法律关系，以及与既有证券体系之间的可连接性。

在这一阶段，首先出现的是由持牌金融机构主导的闭环式方案。这类路径通常由券商或金融平台覆盖股票交易、托管及相关金融产品的发行流程，并在合规框架内向用户提供与股票价格相关的交易敞口。以 Robinhood 推出的 Stock Tokens 为例，其在欧洲市场主要基于 MiFID II 监管体系运行，采用类似差价合约（CFD）的结构设计，用户参与的是价格波动所形成的经济结果，而平台在链下持有的股票主要用于整体风险管理与对冲。这类模式在监管沟通与合规解释层面具备明显优势，也更容易嵌入现有金融体系。

另一条路径则来自偏向结构化金融的方案。例如 Ondo Finance 通过受监管的基金或 SPV 结构承载证券类资产，并将相应的收益权或份额代币化引入链上。这类设计强调法律结构的清晰性、风险隔离与机构可接受性，使链上资产能够在合规前提下对接传统资产管理体系。

与此同时，市场中也开始出现更接近链上原生券商形态的探索方向。以 StableStock 为代表，其依托 HabitTrade 的现实交易与结算能力，在合规前提下尝试将股票交易、托管与链上资产表达进行更紧密的整合，使链上系统能够更直接承接真实证券市场的执行结果。

随着 StableStock 这类方案市场热度飙升，其背后的基础设施能力也开始被重新审视。HabitTrade 自 2021 年起便支持稳定币结算的美股交易，长期搭建链上资金与传统资本市场之间的基础通道，覆盖交易执行、结算与托管等关键环节。只是直到合规与结构化金融成为行业共识之后，这类偏底层、偏基础设施的能力，才逐步显现出其长期战略价值，而不再仅被视为服务于单一产品或短期流量的组成部分。

第二代币股方案呈现出一个较为一致的特征：在合规性与机构接受度显著提升的同时，其整体结构仍主要围绕平台或特定金融产品展开。股票代币更多被嵌入既定体系之中使用，其使用边界、组合方式与扩展路径，往往受限于原有金融结构的设计逻辑。

该阶段的快速增长，已经充分验证了真实资产映射在技术与合规层面的可行性，但从整体架构来看，多数方案仍处于过渡形态。当前路径主要解决的是“如何在合规前提下实现代币化表达与基础交易”，而非“如何让股票以金融基础资产的方式长期存在于链上”。

在缺乏成熟的对冲、资金管理与风险传导机制的情况下，链上股票的定价与流动性仍难以与现实市场形成内生一致，其价格发现尚未真正锚定于底层股票的交易与清算节奏之上。这使得相关资产在承接更高频、更复杂的金融活动时，自然面临结构性上限。

即便在强调“1:1 映射”的框架下，链上代币与现实股票之间的对应关系，在实践中仍更多体现为履约与法律层面的连接，而非完整的金融结构整合。资产已经完成上链，但围绕资产展开的金融结构尚未同步迁移，这正是股票代币化进一步演进所需要跨越的关键门槛。

第三代范式：协议化的转折

正如前文所分析的，当股票代币仍主要被视为可买卖的交易标的，而无法被反复调用、抵押、组合或用于风险管理时，其增长空间天然受限。要真正弥合“资产已上链，但金融结构尚未上链”的结构性缺口，股票代币化需要的是一套可被反复复用的底层协议标准。

在上述约束条件下，第三代币股开始显现：行业关注点逐渐从「平台产品」转向「公共协议」，从「交易导向」转向「所有权与权益导向」。在全新的结构下，Stove 本身更加更强调生态的开放性——协议本身并不将参与资格集中于少数机构或平台，而是为不同类型的参与者，包括合规执行方、开发者与应用协议，保留各自的协作空间。

因此，Stove 的出现并不只是新增了一种实现方式，而更像是一个范式层面的转折信号：股票代币化开始被视为一项金融基础设施命题，而非单一加密产品的设计问题。这与 HabitTrade 自 2021 年以来持续深耕的方向保持高度一致，即围绕合规执行、结算、托管与发行等底层能力展开，而非依赖短期流量驱动的产品模式。

如果说前两代范式关注的核心问题是“如何把股票带上链”，那么 Stove 所代表的第三代路径，则回答了一个更本质的问题，即当股票真正存在于链上时，它应当以什么样的方式存在。

Stove Protocol：以公共物品方式构建股票代币化的开放标准

上文提到，前两代股票代币化方案更多是在探索“如何把股票做成一个可交易的链上产品”，那么 Stove Protocol 的切入点明显更加底层。它试图解决的不仅仅是某一种具体交易体验，同时其也更加聚焦两更基础的问题：链上用户是否能够真正接触到现实中的股票资产本身，以及这些资产是否能够被更广泛的金融应用持续使用。

在 Stove 的设计中，真实股票仍然由具备合规资质的券商在链下完成购买与托管，链上代币仅作为对应权益的可编程表示存在，并始终保持与现实股票的 1:1 映射关系。不同于以往以平台或产品为核心的方案，Stove 本身不参与交易撮合、不承担价差风险，也不设置协议费率，而是将铸造、赎回与结算等关键能力抽象为一套标准化接口，以开源、非营利的方式向整个 Web3 生态开放。

这种设计意味着，股票代币可以在合规前提下，被不同类型的链上协议反复调用。对用户而言，这使得链上股票不只是一个可以买卖的简单标的，而是能够真实承载价格变动、分红与公司行为等经济结果；对开发者与协议而言，则降低了参与门槛，使其无需重复解决托管、结算与一致性问题，便可以围绕同一类股票资产构建借贷、组合或资金管理等金融场景。

Stove Protocol 的系统结构

从结果来看，Stove Protocol 的核心目标可以概括为两点：

• 让链上用户能够直接交易到受监管、真实托管的股票资产，并在经济结果上与链下股票保持一致；

• 以开放协议的方式，降低股票代币化的参与门槛，使更多应用、协议与开发者能够在统一标准之上构建币股相关场景。

围绕该目标，Stove 系统并未简单采用“链下托管 链上发币”的直连模式，而是将股票代币化拆解为若干相互解耦、但可验证衔接的关键环节：交易意图与现实市场执行发生在链下，资产映射、结算与状态记录发生在链上。协议本身不充当交易对手，也不参与流量竞争，而是专注于将现实证券市场的执行结果，以可验证的方式引入链上体系。

正因为不绑定具体平台或应用，Stove 更像是在为股票代币化提供一套可以被长期复用的基础标准。在这样的定位下，协议将订单结算、代币生命周期、资产生成、公司行为与资金托管等关键能力进行模块化拆分，并以统一接口向外部开放，使股票代币不再局限于某一产品形态，而具备被不同项目持续调用的可能性。

RFQ Settlement

RFQ Settlement 是 Stove Protocol 中连接链下合规执行与链上资产结算的核心模块，用于在现实股票必须由持牌机构完成交易与托管的前提下，实现可验证、可审计的链上结算。

由于股票交易无法在链上直接撮合，Stove 并未采用 AMM，而是引入 RFQ（Request-for-Quote）模式，将交易过程拆分为两个阶段：用户在链下生成并签名订单，表达可验证的交易意图；具备合规资质的执行方在现实市场中完成股票买卖后，再将结果提交至链上进行结算。

链上合约负责对订单签名、参数与执行结果进行校验，并在验证通过后触发代币的铸造或销毁，确保链上资产状态始终与现实股票持仓保持一致。交易执行留在链下，结算与状态变更发生在链上，从而在合规性、Gas 成本与透明性之间取得平衡。

RFQ Settlement 不参与撮合、不抽取协议费用，所有结算逻辑均以确定性规则执行，仅作为链上系统可信接收链下执行结果的桥梁层存在。这也是 Stove 能够在保持开放协议属性的同时，适配现实股票市场运行逻辑的关键原因。

Token Factory & Manager

StockTokenFactory 与 StockTokenManager 共同构成了 Stove Protocol 的资产层，用于确保股票代币从创建到退出的整个生命周期，始终与现实世界中的股票状态保持一致。

我们看到，在股票代币化场景中，现实资产并非静态存在。上市、拆股、分红、代码变更与退市等事件持续发生，若这些变化无法被系统性地映射到链上，“1:1 映射”便只能停留在初始状态，难以长期成立。为此，Stove 将代币的生成逻辑与运行管理明确拆分，通过 Factory Manager 的组合，将股票代币的生命周期纳入协议化管理。

StockTokenFactory 负责为每一支股票创建确定性、可预测的代币实例。基于 CREATE2 机制，每一个股票代币地址都可以由股票代码与交易所等参数唯一推导得出，使外部协议能够在无需信任第三方的前提下，验证某一代币是否对应特定股票资产，从而避免重复发行或隐性替换。每个代币采用零小数位结构，在语义上直接对应“一股股票”。

StockTokenManager 则负责代币在长期运行中的状态一致性。其统一管理代币的铸造与销毁，并与 RFQ Settlement 对接，在每一次合法结算中执行 mint 或 burn，确保链上供应始终与链下真实持仓匹配。同时，Manager 也负责将拆股、分红、代码变更与退市等企业行为以标准化流程映射到链上，并通过时间锁机制约束关键操作，降低突发变更带来的不对称风险。

在该设计下，每一支股票代币都处在清晰定义的状态机之中：从正常流通，到企业行为触发，再到退役退出，所有关键节点均通过链上调用完成并留下可验证记录。这为用户提供了可预期的资产终局路径，也为外部协议划定了明确的风险边界。

通过 StockTokenFactory 与 StockTokenManager 的组合，Stove 将股票代币化从一次性映射，升级为可长期运行、可审计、可复用的资产基础设施。这也构成了 Stove Protocol 与多数“股票代币产品”之间的核心差异：前者构建的是标准化资产层，而非仅用于交易的一组代币标的。

公司行为模块（Corporate Actions）

在股票代币化体系中，真正决定其能否长期成立、被反复使用并进入更复杂金融场景的，往往来自一个容易被忽视的前提条件：当现实世界中的股票持续发生变化时，链上的代币是否仍然能够持续、准确地代表同一项资产。

拆股、合股、分红、代码变更与退市等企业行为，在传统金融体系中由交易所、清算机构与券商协同完成，本身就是股票能够作为金融资产长期存在的前提。如果这些变化无法被系统性地映射到链上，那么所谓的“1:1 映射”只在发行当下成立，随着时间推移便会逐渐失效，股票代币也将退化为一种静态凭证，而非可持续使用的资产。

这也是为什么在许多现有或过渡阶段的股票代币化方案中，企业行为往往被当作边缘问题处理——依赖人工操作、中心化公告或事后修正。这种方式在规模尚小、使用场景单一时或许尚可维持，但一旦代币被用于借贷、组合或长期持有，其不确定性便会被迅速放大，并演变为系统性风险。

在该背景下，Stove Protocol 在设计之初便将企业行为视为股票代币化必须正面解决的核心前提。Corporate Actions 模块的目标，是确保链上股票在任意时间点都能够与现实世界中的股票状态保持一致，从而使股票代币具备长期存在与反复使用的可能性。

在该模块下，拆股、合股、现金分红、代码变更与退市等关键企业行为，均被纳入协议层的统一处理流程，并与现实市场中的券商执行与清算结果保持严格对应。无论是持仓数量的调整，还是经济收益的分配，其结果都能够在链上得到明确反映，而非依赖人工解释或平台信用。

为优先保障状态一致性，Corporate Actions 模块要求企业行为在被触发后，只有在相关状态被完整处理并记录之前，对应代币才允许继续流通。这一设计并不追求操作上的便利性，而是从系统层面避免资产在信息不对称或状态错位的情况下被继续使用。

从结果上看，Corporate Actions 模块所解决的，是股票代币在长期运行中是否仍能被持续视为现实股票可靠映射的问题。只有当现实世界中的变化能够被系统性、透明地引入链上，“1:1 对应”才是一种可以被持续验证的状态。

Vaults

Stove Protocol 在系统层面引入了独立的金库机制（Vault System），用于统一承载和管理与公司行为相关的真实资金流动。其核心作用是作为链上与现实世界之间的资金结算锚点，确保股票代币所对应的经济结果，能够真实发生，而非停留在符号化或预期层面的映射。

当上市公司发生分红、反向拆股或退市等事件时，对应的现金分配或补偿资金将被纳入金库体系，并依据链上规则进行管理与分发。通过该机制，链上代币所代表的不只是价格变化或权益声明，而是能够与现实世界中的公司行为形成一致的经济结果。

在 Stove 的设计中，所有涉及金库资金的操作，都受到协议层的明确约束。资金仅在既定流程下，由系统模块按规则触发执行，从而使分红发放、退市清算等关键行为具备清晰、可追溯的执行路径。这种结构的意义在于，将对“人”的信任，尽可能转化为对“流程”的信任。

通过将公司行为相关的资金统一纳入链上可验证的金库体系，Stove Protocol 为股票代币化提供了一层关键保障：链上资产不仅在形式上对应现实股票，其经济结果也能够被持续、透明地兑现。这一点直接关系到用户对股票代币长期可信度的判断，也决定了其是否具备进入更复杂金融场景的基础条件。

基于同样的思路，Stove 在整体架构中对关键操作与系统演进采取了相对克制的设计取向。在不破坏既有资产映射关系的前提下，协议允许通过受控方式逐步适配监管环境与市场变化，既避免系统在现实约束面前失去弹性，也防止关键资产逻辑因频繁调整而失控。这种“可演进但不依赖人为裁量”的取向，正是 Stove 试图作为长期基础设施存在的重要前提。

从代币发行到生态采用，为股票代币的应用扩展路径

股票完成代币化只是第一步，而这些代币能否被持续使用，并自然进入更广泛的链上金融场景，才决定其长期价值

我们看到 Stove Protocol 尝试围绕代币化股票，构建一套开放的协作结构，使其具备被不同应用反复调用的可能性。

在该结构中，协议本身、通过标准化接口与开源工具，将其暴露给更广泛的生态参与者。

合规托管机构与 Market Taker 负责维持链上代币与现实股票之间的真实性与可赎回性，而开发者与 DeFi 协议则可以在此基础上，自由探索借贷、收益、衍生品或组合化等不同应用形态。

数据、预言机与基础设施提供方的引入，进一步为价格发现、清算一致性与跨链流通提供支撑。

这种设计的核心，在于为后续应用留出足够的构建空间。

通过开放 SDK、公共接口以及跨协议兼容性，Stove 有望进一步降低股票代币进入不同 DeFi 场景的门槛，使其不再局限于单一交易平台或特定使用场景，而是逐步成为可被组合、可被再利用的金融基础组件。

从行业视角看，这种生态取向意味着，Stove 将协议价值建立在标准被采用的广度之上。

当代币化股票能够在多个协议之间自由流动，并持续参与真实的链上金融活动时，其作为现实资产上链形态的意义，才会真正显现。

链上资本市场的下一块基础拼图

随着稳定币体系逐步成熟，以及国债、货币基金等现实资产持续进入链上，Web3 对“真实资产上链”的接受度已明显提升。在这样的背景下，股票作为现实金融体系中最成熟、流动性最充分、定价共识最强的资产类型，具备成为下一类标准化链上资产的现实基础。

从更长期的结构视角看，股票代币化的关键并不在于扩展新的交易标的，而在于能否为现实资本市场与链上金融体系之间，建立一种可持续、可扩展的连接方式。上述逻辑在 DeFi 的演进中已有充分验证：资产价值的持续释放，往往发生在其使用半径被系统性放大之后，而非停留在单一交易场景内。

当前股票代币化的增长仍主要体现在发行与交易规模层面，而其长期空间，则更多取决于资本效率的提升，以及金融工具对资产使用方式的重塑。所以真正决定其发展上限的，是链上股票资产是否能够被协议原生调用，并融入借贷、组合与资金管理等更高层级的金融结构之中。

也正是在该层面，强调协议化、标准化与公共物品属性的探索开始显现意义——它们决定了股票资产在链上能否被反复使用、跨协议协作，并真正成为金融基础资产。

因此，股票代币化正在成为链上资本市场走向完整形态过程中，一块无法回避的基础拼图。其成熟节奏仍将受到监管影响，但从结构演进的角度看，其发展方向本身，已经足够清晰。

作者：Haseeb Qureshi，Dragonfly 管理合伙人

编译：谷昱，ChainCatcher

LP 有时会问我，我认为加密货币领域最优秀的风险投资人是谁。

我经常思考这个问题。

自从我开始从事加密货币风险投资以来，我就一直渴望成为最优秀的。我深受竞争的驱使，而投资本身就是一场纯粹的竞争。最终只有一个人能赢得交易，也只有一个人能预测出周期的赢家。

但当你认真审视并进行分析后，你会发现有三个人已经证明了自己是加密货币风险投资领域的GOAT（史上最佳）。

这听起来可能有点跑题（确实如此），而且对于非加密投资人来说可能没什么吸引力。但我就是其中一员。所以，这篇文章是写给所有以投资加密货币为毕生事业的人的。

第三名：Dan Robinson（Paradigm 普通合伙人兼研究主管）

Sutter Hill Ventures 的管理合伙人 Mike Speiser 孵化了 Snowflake，并将其发展成为一家市值 750 亿美元的公司，这堪称一段传奇故事。风险投资人能为投资组合公司创造如此巨大的价值，简直闻所未闻。

Dan Robinson 就是加密货币界的 Mike Speiser。

Dan 一次又一次地参与了加密货币领域几家具有划时代意义的公司的发展。他从 Uniswap 诞生之初就参与其中，是 Uniswap V3 的联合撰稿人和奠基人之一，而 Uniswap V3 后来成为了链上现货交易的基石。他也是 Flashbots 的早期关键贡献者，Flashbots 催生了现代 MEV 拍卖。此外，他还是 Plasma（Rollup 的前身）的早期研究贡献者，并因此领投了 Optimism 的种子轮融资。

Dan 是一位真正的博学家。他打破了传统风险投资人的固有模式。他最初是一名证券律师，后来自学成才，成为一名协议架构师和数学家，如今又是一位自学成才的投资者。或许Matt Huang 做过的最明智的投资就是聘请了 Dan。我们经常因为 Paradigm 而错失交易机会，原因往往是人们会说：是啊，你们很棒，但抱歉，我必须和 Dan 合作。

最可怕的投资者是那些不仅仅会投资的人。Dan 看到了整个行业的发展方向，并且多次撸起袖子，亲力亲为地推动其实现。这使他成为有史以来最伟大的投资者之一，也让他赢得了在加密货币领域“拉什莫尔山”上占有一席之地的地位。

第二名：Chris Dixon （a16z 合伙人）

Chris Dixon 是加密货币领域的元老级人物。他比任何人都更早看到了加密货币的潜力。在 Chris 之前，加密货币风险投资还只是小众领域。

他是第一个公开涉足加密货币领域，并把自己的职业生涯押注于此的主流风险投资人。他是第一个将风险投资的语言引入加密货币和网络投资领域的人。他也是第一个将这些概念引入硅谷及其机构 LP 圈子的人。我们每天在内部讨论的许多概念，都是直接从 Chris 那里借鉴来的。毫不夸张地说，我正沿着 Chris 最初为自己铺设的轨道前行。

我认为 Chris Dixon 促成了两笔最重要的交易。第一笔当然是 Coinbase。2013 年，在加密货币行业还处于萌芽阶段，一切都还不明朗的时候，Chris 领投了 Coinbase 的 B 轮融资。这笔交易完美诠释了迪克森主义——“最聪明的人在周末做的事情，十年后其他人都会去做”。他极具远见地完成了这笔交易，然后加倍投入，全力进军整个行业。在 Chris 最初做这些事情的时候，要做到我们现在正在做的事情要困难得多。

第二笔交易是 Uniswap。几乎所有看过 Uniswap A 轮融资的人都放弃了这笔投资（当时 Uniswap 的最终市值只有 1 亿美元——Uniswap 当时规模还很小）。那时，我们正在激烈地讨论 AMM 的资本效率是否足够高，是否会面临过多的逆向选择，以及是否容易被分叉。Paradigm 放弃了（尽管他们领投了种子轮），我们也放弃了，而且据我所知，a16z 投资委员会的其他成员也都不想参与这笔交易。

但是 Chris 呢？据说 Chris 说：“一个可以买卖任何东西的智能合约？听起来太酷了。谁知道会发生什么——我们试试看吧。” 他是对的。这确实很酷。由于无需许可的 AMM 的出现，各种各样意想不到的事情将会发生。放弃 A 轮融资让我吸取了深刻的教训。

我在很多方面都不同意 a16z 的观点。但这个行业的每个人都应该对 Chris 表示由衷的敬意。他凭借一己之力，比任何其他风险投资家都更有效地将加密货币行业推向了如今的文化地位。他毕生致力于在华盛顿特区推广加密货币，并使其合法化，最终赢得了作为一项积极的前沿技术的文化认可。我们现在使用的很多关于加密货币的语言都直接源自 Chris。

如果没有 Chris 早期的大力支持，加密货币风险投资就不会有今天的成就。对此，我们由衷地感谢他。

而这也引出了史上排名第一的风险投资家……

第一名：Kyle Samani（Multicoin Capital 的联合创始人、管理合伙人）

Kyle，Kyle，Kyle。

我经常吐槽Kyle。他总是惹恼很多人——包括我。一直都是这样。

但投资就像一项运动。最终，要么你得分，要么你一分未得。

而 Kyle 的得分是所有人中最高的。他从 Solana 种子轮投资中获得的巨额利润，以及他为这笔交易付出的努力，总有一天会有人把它写成一本书，而我读的时候肯定会全程皱眉。

你看，最好的投资者都是逆向投资者。而 Kyle 就是一个真正的逆向投资者。逆向投资者并不意味着你写一篇热门文章，让一大堆人说“哇，这真聪明”。如果每个人都想转发你的推文，那么从定义上来说，你就不是逆向投资者了。当你惹恼别人时，你就知道自己是个真正的逆向投资者了。当人们觉得你是个傻瓜时。当他们觉得你在烧钱时。

Kyle 是加密货币领域为数不多的真正逆向投资者之一。我几乎不同意他的所有观点。但他最初的投资，以及在 FTX 崩盘后，他坚持持有 Solana 度过低谷的坚定信念，使他毫无疑问地成为加密货币历史上最伟大的风险投资人。

我们常说风险投资遵循幂律规律。Kyle 和他传奇般的Solana投资正是这一规律的完美诠释。有时候，真的只需要一笔交易就能成功。

而这正是 Kyle 成为史上最佳加密货币风险投资人的原因。

以上就是我的前三名。

—

LP 有时会问我，这份名单上应该把谁放在前面。

尽管我对自己评价很高——而且我确实非常自负——但我并不认为自己能排进前三。我肯定能进前十，甚至有可能进前五，但我肯定比不上这三位中的任何一位。我希望有朝一日，在我职业生涯结束之前，能够超越他们。如果按赛季来比较，我的确有一些赛季的表现比他们每个人都好。

但总的来说呢？这三位是史上最优秀的。

我赞扬竞争对手对 Dragonfly 并没有什么帮助。但游戏背后还有更深层次的意义。你看，在这个行业做投资者非常艰难——我一路走来遇到的大多数同行都没能坚持下来。加密货币行业竞争残酷。

尽管我每天都在和他们竞争，但我对他们充满敬意。我见证了他们在过去近十年的起起落落中不断成长。我们共同经历了加密货币的种种风风雨雨，支持着创始人，支持着这个行业，并帮助它与其他任何技术并驾齐驱。在年终总结之际，我觉得有必要向他们致敬，因为在这个行业里，风险投资家往往鲜少受到赞扬。

无论他们是否意识到，他们每个人都为我做了很多。我从他们每个人身上都学到了很多。我真心希望他们能为自己取得的成就感到自豪。

Dan Robinson 洞察先机。

Chris Dixon 率先洞察。

Kyle Samani 则坚持到底。

向各位致敬。祝愿新的一年竞争更加激烈。

• 如何从零基础建立知识体系

• 需要掌握哪些核心技能

• 如何获得第一份工作

• 如何在职场中脱颖而出

• 如何加速职业成长

• 社交媒体运营

• 社区管理

• 内容创作

• 增长策略

• 公关传播

• 产品反馈

• 高度好奇心和热情

• 理解人类心理学

• 具有企业家精神

• 工作速度快

• 善于虚拟沟通

• 有幽默感

• 富有创造力

• 略带叛逆精神

• 能够准确把握氛围

• 渴望职业成长

• 深厚的产品知识

• 痴迷于行业动态

• 优秀的写作能力

• 理解品牌信息传递

• 已在某种形式上创作内容

• 了解社交媒体和算法

• 学什么： 简洁有力的写作和销售技巧
• 为什么重要： 帮助你在每个环节都能更好地表达

• 学什么： 写作和批判性思维
• 为什么重要： 教你清晰思考和沟通

• 学什么： 差异化思维和创新营销
• 为什么重要： 让你理解如何脱颖而出

• 学什么： 人际关系技能
• 为什么重要： 远程工作时代，关系建立能力至关重要

• 学什么： 责任心和领导力思维
• 为什么重要： 这种心态会让你的职业生涯进入简单模式

• 学什么： 创意内容策略和媒体运作
• 为什么重要： 帮你理解如何制造讨论和病毒传播

Part 4：核心技能提升

写作能力

真相： 优秀的作者其实是优秀的编辑者。

第一稿永远不够好。它们需要被反复修改、打磨，直到变得完美。要提升写作，你只需要不断写作，然后无情地编辑你的作品。

行动步骤：

• 开设 Twitter、博客或 Newsletter

• 持续创作内容

• 专注于简化复杂概念

• 保持一致性

爱因斯坦说： \”如果你不能向六岁儿童解释清楚，说明你自己还没理解。\”

马克·吐温说： \”我没时间写短信，所以写了长信。\”

掌握写作也会提升你的内部沟通能力，这对职业成长至关重要。

社区知识

最好的实习生比公司里任何人都更了解用户和社区。他们的意见在产品决策、营销活动、危机公关中都极具价值。

如何成为这样的人？

消费内容：

• 精心策划你的关注列表

• 听行业播客

• 加入相关社区

• 阅读新闻，观察社区情绪

创作内容：

• 分享教育性内容

• 创作娱乐性内容

• 长短形式结合

消费让你了解正在发生什么和人们的想法。创作迫使你学习、形成自己的观点，并根据反馈优化内容。

产品知识

深入了解产品对这份工作的每个方面都有帮助。你的经理和团队会重视这一点，你也能更好地帮助社区。

学习方法：

1. 成为用户 使用和测试大量不同类型的产品，链上和链下都要试。亲身体验无可替代。

2. 创作内容 写关于产品和技术的文章。这会让你在更深层次上学习，提升你简化、教学和沟通的能力。

内容规划

内容规划有两个目的，你需要同时做好两者。

第一个是显而易见的： 规划你的发布时间表，确保内容多样性，保持一致输出。这也给你更多时间发挥创意和应对突发情况。

第二个是内部原因： 向你的经理展示清晰的内容计划或策略，建立信任，获得更多自主权。

1. 教育性内容

2. 娱乐和互动内容

3. 展示独特优势的内容

• 保持内容多样性——经常发布不同类型的内容，避免单调

• 质量优先——绝不发布平庸或更差的内容

• 80/20 法则——80% 或更多内容提供价值，20% 或更少用于推广

• 保持简洁——永远不要过度复杂化

• 原创和创意

社区互动

最糟糕的就是成为单向沟通者。你希望人们与你互动，对吧？但如果你不与他们互动，他们也不会这样做。

因此，花专门的时间进行社区互动至关重要。

这能建立信任、培养联系、让品牌更真实，也让你能够发现和解决问题。

三个关键原则：

1. 语境为王 在回复之前问自己：

• 你知道对方是谁吗？

• 他们有不良记录吗？

• 你的评论可能被误解吗？

• 那条积极的消息实际上是讽刺吗？

如果要跟热点，你了解所有背景吗？做得对吗？有风险吗？

除非你确定，否则不要做任何事。先做研究。

2. 品牌定位 舞台上拿着麦克风的喜剧演员比起观众席上起哄的人有巨大优势。观众认识喜剧演员，他在舞台上，有方式放大声音。这就像大品牌说话 vs 小品牌说话。

品牌规模和知名度决定了你的信息如何被接收。

大品牌：信息被误解的风险高，但由于规模大，互动和评论的标准相对较低。

小品牌：信息被误解的风险低，但如果知名度不高，回复可能显得像绝望地寻求曝光。所以需要更好的研究、更高的质量和更细腻的处理。

3. 主动和被动互动 两者都要做。在你的内容上与互动的人互动。在社区成员的内容上与他们互动。如果你有信心能做好，甚至可以尝试与加密圈外的人互动。

最重要的是：让它感觉真实和真诚。你不想显得像机器人。

学习案例

研究这些优秀账号的运营方式：

Part 5：如何获得工作

求职渠道

如果有条件，不要急于求职。找一份有优秀领导和大量成长机会的工作。

没有什么比在一个鼓励和指导有野心的人的环境中工作更好的了。

最佳求职渠道：

1. 社交平台 Twitter、Telegram、Discord——我们是社区优先的行业，寻找社区类职位最好的地方就是这些原生渠道。检查置顶消息、专门频道、使用搜索栏、子社区等。

2. 公司官网 选择你最喜欢的加密公司，直接在他们的网站上查看空缺职位。

3. 主动联系 联系你喜欢的团队，看他们是否有空缺。推销为什么你会是一个好的资产。

4. 利用人脉 询问朋友是否知道有人在招聘。

5. 建立个人品牌 工作会主动找上门来。

6. 与招聘顾问合作 加密行业有一些出色的招聘顾问。我强烈建议与像@0xwillthetrill这样的人交流。

7. 招聘网站 如果以上都不行，这些网站可能是找到空缺职位的有用地方。个人不是首选，但仍然值得查看。

申请策略

核心理念：质量 >>> 数量

从招聘者的角度思考求职申请。他们想尽快找到合适的人。任何能让他们更容易做到这一点的事情都会引起注意。

现在将此应用到你的方法上： 尽你所能脱颖而出，展示你是这个职位的合适人选，这样你的申请就会被注意到。

如何做到：

避免\”一键申请\”选项 这不显示任何真正的兴趣或承诺。

以创意方式直接申请 花时间脱颖而出，证明你为什么是合适的人选。

联系招聘人员或招聘经理 例如，如果你申请社区职位，可以联系社区负责人（注意要聪明地接近）。

看看是否有人可以推荐你

脱颖而出的例子：

1. 包含个性化信息，表明你对这个职位特别感兴趣

2. 提供不可忽视的价值。例如，在申请中附上\”提升你们社交媒体的 10 种方法\”

3. 发挥创意！

面试技巧

我进行过数百次面试。下次我去面试时，我会这样做：

充分准备

• 确保我了解公司、他们的愿景，尤其是他们在我申请领域的当前工作和表现

• 研究我的工作经历，重点是最好和最坏的例子、关键学习、洞察和职责

• 准备好随时引用这些

具体化 尽可能包含具体内容和数据

保持谦逊 给予参与团队工作的其他人荣誉，同时明确我的角色

简洁回答 不要漫谈，保持主题

建立融洽关系 友好，尝试与面试官建立联系

提出好问题 （接下来详细说明）

永远记住：公司想要雇佣你！ 他们希望你是这份工作的合适人选。他们希望你赢——所以进去赢吧。

提出好问题

我面试过的大多数人在这部分都失败了。问题有助于表明你真的在乎、你有好奇心、你有野心、你理解在这个角色中取得成功需要什么。

如果有多轮面试，确保每一轮都有问题。说上一个面试官已经回答了所有问题，这看起来不太好。

你的问题有两个目标：

1. 获取信息 更深入地了解角色、公司和团队。你应该深入了解文化、期望、领导风格、挑战、偏好。

2. 传达更多关于你的信息 展示好奇心、战略思维和专注于增加价值。

优质提问示例：

\”创意审核流程是怎样的，限制性如何？\” 显示你了解类似团队可能如何运作，你在尽职调查这家公司是否符合你的偏好。

\”如果你今天再次加入这家公司，你会给自己哪三条建议？\” 深思熟虑的问题，有助于深入了解文化，给面试官一个创意的方式分享他们的学习。

\”团队目前面临的最大挑战是什么，你们如何应对？\” 深入了解内部挑战和问题解决。显示你是一个注重解决方案的人。

\”你如何描述这个角色的理想候选人？\” 获得在这个角色中取得成功的蓝图。

\”营销团队如何与其他部门（如传播或产品）协作？\” 显示跨职能协作和对更广泛业务目标的理解。

\”公司为营销人员提供哪些成长和发展机会？\” 显示你在寻找长期、互利的关系。

\”你最喜欢在这家公司工作的哪一点？\” 与面试官建立更深的联系，了解工作环境。

记住：面试是双向的。 他们在检查你是否合适，但你也需要检查他们是否适合你。

不要害怕询问对你重要的事情——这显示了你的性格，如果他们不愿意回答，那是一个红旗。

找工作不是精确的科学。有很多因素在起作用。努力尝试，保持专注，最重要的是，要有耐心。找到合适的匹配需要时间。把每次面试当作学习经历。你会成功的。祝好运！

建立信任的关键

最好的员工拥有经理、同事和其他高级团队成员的充分信任。有了信任，就有了更多自由和机会。

三个关键要素：

1. 设定期望

你和你的经理需要在以下方面完全一致：

• 你的工作是什么

• 如何衡量它

• 成功是什么样子

我曾与出色的人合作，他们在技术上做得很好但最终失败了。问题在于：他们做的工作不是经理想要他们做的。

如何达成一致：

• 确保与经理有清晰的沟通渠道。每周进行 1 对 1，带着更新、问题和需要的支持来

• 对齐关键指标——哪 1-3 个统计数据将衡量你工作的有效性？确保你能完全控制它们

• 就清晰、可衡量、有时限的目标达成一致，例如\”Q4 实现 20% 的参与度增长\”。确保你有信心能实现它们

• 经常检查——利用每周接触点持续关注你商定的主要关注点以及你在这些领域的表现。表明你可靠并持续交付

2. 早期胜利

适应新工作的最好方法之一是获得早期胜利。实现你的团队容易认可为好的事情。这有助于人们立即对你有信心，也让你感觉不那么像冒名顶替者。

3. 结果 > 努力

实际上你两者都需要，但永远、永远专注于结果。你工作多少小时不重要，重要的是你实现了什么。

你完成的任务清单毫无意义。将参与度提高 100% 是杰出的和无可辩驳的。

有效沟通

沟通在企业世界中就是一切，尤其是远程工作时。

你需要能够有效地协作、更新和告知。以下是我的一些建议：

核心原则：

倾听和理解是关键 要有同理心，理解你的受众和他们的观点。

学会写得好

清晰简洁 避免术语和复杂性。

语境为王 永远不要假设知识。始终提供足够的语境，这样任何人都能理解。

测试和学习 如果你收到很多后续问题，或你的请求没有得到答复，找出下次如何做得更好。

了解你的受众 使用合适的沟通风格和渠道。

保持可访问和响应

优化你的沟通以避免被问额外问题 提前考虑受众的问题和担忧并预先回答它们。

应用\”所以呢？\”测试 明确你信息的关键点。如果你需要什么，清楚地要求。如果你想让他们知道什么，适当地突出它。

自我意识 弄清楚你什么时候给得太多或太少，并调整。

延伸阅读： Supercommunicators by Charles Duhigg

优秀协作者

关键提示：你让对方做好成功的准备了吗？

换句话说，你给了他们背景、期望和任何其他信息或支持来完成工作了吗？任何时候与人合作，确保他们已做好成功的准备。

协作要点：

减少往返 更少的讨论，更少的问题，更多的行动。找出如何快速达成一致。尽你所能让事情向前推进。

寻找共同胜利 共同目标确保所有参与的团队都能从工作中获得一些东西。找到复合机会，团队合作超过贡献者单独能实现的，这样这种协作就是他们时间的最佳利用。

成为你想在房间里看到的领导者 主动组织混乱，这样其他人就可以跟上。

寻求帮助 你不是在所有事情上都是最好的。你能做的最聪明的事情就是意识到你有多愚蠢。永远不要默默受苦。向专家寻求帮助以更快前进。

其他秘诀

1. 承担所有权 以所有权心态处理工作。负责任、主动、长远思考。

你拥有工作角色的结果。你可以而且应该尽你所能确保事情完成和结果实现。

2. 保持参与 这是双赢的。获得更多关注并更了解正在发生的事情。最好的部分是这很容易：

• 在会议中发言

• 在适当时建设性批评

• 如果其他人可以从中受益，分享你专业领域的见解和结论（使它们可操作）

• 主动

• 解决问题

• 指出问题（连同解决方案）

3. 享受乐趣 享受你的工作让你更好。更有创意，更少压力，更高的士气。

记住，你选择你的态度，它是有传染性的。

阅读： Fish: A Proven Way to Boost Morale and Improve Results

• 你应该已经在核心工作范围内表现良好

• 你的公司需要在增长

• 你需要在一个支持和鼓励有野心的人的公司和团队中

1. 承担所有权

挺身而出，像领导者一样行事。承担你周围事物的所有权。解决问题并完成事情。这是第一条是有原因的——对我来说，这种心态就是一切。

快速增长的公司总是有更多可以做的事情。有差距、问题和低效率。找到它们并解决它们——你会让每个人的生活更轻松，这不会被忽视。

旁观者效应在大团队中很常见。许多人知道需要做什么，但很少有人会做，因为他们认为别人会做。你应该是那个做的人。

最后，让事情发生。成为穿透噪音、优先执行的人。帮助团队前进并完成重要的事情。如果有松懈，捡起来或确保它被捡起来。

延伸阅读： Extreme Ownership: How U.S. Navy SEALs Lead and Win

2. 优秀沟通

优秀的沟通者能有效完成事情、建立信任并促进出色的工作。

关于良好沟通的理论说起来容易，但做起来难。我的建议是定期阅读这些要点，并始终积极努力提升你的技艺。

最好的方法是消化所有可用的反馈点，特别关注即时或短期反馈机会。

反馈例子：内部公告获得多少反应，某些风格如何影响社交媒体上的参与，不同技巧如何帮助解决冲突和达成协议，等等。

随着时间的推移，如果你注意的话，这些小块反馈会教很多东西。研究有快速反馈的日常互动，迭代，重复。

3. 让自己不可替代

找出公司需要什么并做到。如果是没人想做的事情，还有加分。

本质上，在团队中找到一个利基并拥有它。 如果 100 个人能做重要的事情，你不会脱颖而出。如果只有你能做，突然你就脱颖而出了。

在重要的利基领域带来足够的价值，你会很快参与更多关键项目。

延伸阅读： The Almanack Of Naval Ravikant（前半部分）

4. 保持可靠

• 跟进所有行动项

• 当事情延迟、受阻等时更新

• 准时出现。如果你要迟到，让人们知道

• 始终设定期望

• 尽可能超额交付

如果你已经在工作中表现出色，你目前正在做这件事。但是，在推动成长时，你必须专注并做得更好。不要忽视它。

5. 成为问题解决者

你需要修复问题，不仅仅是识别它们。这需要心态转变。

我相信你在工作中有很多让你恼火的事情。抱怨问题、甚至只是识别问题，与承担所有权并确保它得到解决之间有巨大差异。

旧心态： \”社区对某种情况真的很生气，他们都在问我们为什么那样做。我们应该做点什么！\”

新心态： \”社区对这种情况真的很生气——这是我们应该做的。我已经起草了一份提案和回应，CMO 你能审查并批准发布吗？\”

这是一个简单的心理转变。 每个人都喜欢抱怨事情。但把你注意到的最大痛点当作挑战，并解决它们。

解决问题是了解组织如何运作、建立关系和学习新事物的好方法。

解决问题让我与许多不同团队的许多不同的人一起工作，否则我永远不会有接触。这迅速建立了你的网络和声誉，你同时学到很多。

6. 挑战自己

成长来自走出舒适区。接受挑战。

目标是成为房间里最\”笨\”的人。

在不先自己思考问题的情况下，永远不要寻求帮助。尝试找到解决方案。如果可以，当你寻求帮助时给出你的建议和逻辑。对或错，你会学到更多。

7. 做出决策

决策推动工作前进。如果你做更多，你会学更多并建立更多权威。然而，每个决策都带有一定程度的风险。你必须找到你的风险承受能力。

推动自己找出随着时间的推移如何做出更大的决策。决策制定要求你理解潜在结果和关心这些结果的人。

你需要深入了解你的同事和最亲近的经理如何工作和思考。你必须知道他们关心什么以及他们认为什么是好的。

努力建立这种理解。它可以通过逐步做出更大的决策来学习，也可以通过推动更好的文档（包括指南、最佳实践、学习等）来学习。

8. 掌控时间

最终，良好的优先级排序获胜。它将最好的与其他人区分开来。

我们时间有限。不要推进所有想法。尝试押注正确的。决定不做什么与决定做什么一样重要。

优化结果——不要随波逐流。 确保你有效地利用时间。你加入的项目、你运行的想法和你试图解决的问题应该给团队带来明确的好处。

9. 善于协作

找到共同目标，帮助其他人和其他团队赢。你可以分享资源、建立关系并推动双方的指标增长。复合努力的影响要大得多。

专注于让人们的生活轻松。 你做的一切都应该旨在减少往返。如果你想让某人做某事，清楚地告诉他们你想要什么，并提供他们做决定所需的所有背景和信息。

延伸阅读： How to Win Friends and Influence People

10. 创建资源

通过写下来来具体化你的思考。然后通过让它对你的整个团队可用来帮助他们。

指南、培训、最佳实践、剧本——这一切都可以提高产出水平。

专注于解决问题、提高标准，通过创建简单的文档让事情更有效率。

注意，不是所有事情都需要指南和最佳实践。 不要让事情过于复杂——这会产生负面影响。使用批判性思维。

感谢你读到这里。我希望你觉得这有用

阅读只是开始。 开始应用你学到的东西，这样它才能真正沉淀。建立博客，开设 Twitter 账号——无论什么。只要做点什么来测试和学习。

立即行动清单

1. 今天就做： 关注 5 个加密领域的优秀账号 注册一个加密钱包 使用一个 DeFi 产品

2. 本周完成： 购买推荐书单中的至少 1 本书 发布你的第一条深度推文或文章 加入 3 个相关社区

3. 本月目标： 每天创作内容 主动与 10 个人互动 申请 2-3 个心仪的职位

最重要的话：不要等待完美。现在就开始。

你的竞争对手已经在路上了。你呢？

祝好运！

在本期 Stableminded 节目中，主持人 Drew 与 Arculus 的首席产品与创新官 Adam Lowe 展开对话，深入探讨他们是如何为稳定币支付卡市场构建硬件级安全基础设施的。

Adam 首先回顾了 Arculus 的发展历程：公司最初是一家面向消费者的硬件钱包厂商，随后逐步转型为一家 B2B 基础设施提供商——他将这一阶段称为“成熟阶段的加密行业（grown-up crypto）”。Arculus 是首家在支付卡中引入椭圆曲线密码学（ECC）的公司，打造出一张真正意义上的3合1卡片：

• 既是一张 Visa / Mastercard 支付卡，

• 又是一只完整的 HD 级硬件钱包，

• 同时还是一个硬件级 Passkey（硬件身份密钥），而这一切都集成在同一颗安全芯片（secure element）之中。

Adam 证实，Arculus目前为Coinbase、MetaMask等多家加密卡项目提供底层卡片与安全能力支持，并解释了为何稳定币支付卡在过去6个月内成为增长最为迅猛的应用场景之一。

在对话中，一个重要观点逐渐浮现：真正限制加密支付大规模落地的，并不是加密技术本身，而是传统金融基础设施。Adam 分享了一些来自传统金融机构的真实案例——有些银行的内部系统在技术上根本无法接受实时结算，因为它们的核心架构是围绕 T N 清算周期设计的。他指出，如果能够实现真正的即时结算（instant settlement），在资本效率上的提升将极其巨大：当前为了覆盖 T N 结算周期而“闲置”的资金规模高达数千亿美元，而这部分“死钱”一旦被释放，将对整个金融体系产生深远影响。

Adam 还提出了他对未来支付体系的愿景，他称之为 “Global Johnnie Walker”：在这个世界中，任何人都可以通过密码学方式证明自己对某种数字资产的所有权，并在任何地方直接使用它进行支付；而计算机系统会在后台自动选择并路由效率最高的支付通道，无需用户关心底层是银行卡、稳定币、还是其他结算轨道。他进一步解释了，为什么 Arculus 选择在 CompoSecure 内部孵化并成长，而不是走传统的风险投资融资路径；也阐述了他们的模块化产品策略如何同时服务于消费者、金融科技公司以及大型银行。最后，Adam 强调了一个宏观层面的判断：美元依然是美国最重要的“出口商品”，而稳定币，正在第一次真正意义上，让全球用户都能低门槛、可编程、即时地获取和使用美元。

节目开场独白：
我有各种形式的价值储存，不管是证券、现金、加密货币、数字资产，什么都有。我希望自己可以在全球旅行，并且能够无缝地花掉这些价值储存，而不是被困在各种资产类别、各种系统割裂形成的“孤岛”里。说到底，这些资产是我的。我拥有私钥。我可以通过密码学方式证明这些资产的所有权属于我。那就请让我用最有效率的方式去消费它们吧。这是我拥有这些资产的密码学证明。剩下的事情，交给计算机：由系统来判断用哪一种路径、哪一种轨道，可以把我的价值最有效地传递出去，然后完成交易。

旁白（节目广告）：
你正在收听由 Rain 赞助的《Stableminded》第六季。Rain 帮助金融团队构建并管理基于稳定币的卡项目。通过一个 API，Rain 就可以让你发行自有品牌的卡片，并解锁新的收入来源。使用 Rain，用户可以在 150 多个国家，即时、合规地完成稳定币的存储、转移和消费。在本季节目中，我们将一起探索：Visa、Crossmint、Yellow Card、Arculus，以及美国怀俄明州，是如何把稳定币流嵌入到各自业务体系中的。想了解更多，请访问 rain.xyz。

Drew（主持人）：
好，Adam，你最近怎么样？非常感谢你今天来参加节目。

Adam：
很好，谢谢你邀请我。

Drew：
我真的非常期待这次对话。你之前说你经常参与关于稳定币、支付的讨论，而且你这个正式的背景板真的让我有点嫉妒——我可能也得给自己搞一个。从个人角度来说，我非常想深入聊聊你本人、你的经历、你在 CompoSecure 和 Arculus 的角色，尤其是你现在所做的这些事情，是如何与卡片、支付、底层技术真正结合在一起的。今天我们可以聊的内容实在太多了，非常感谢你抽时间来。

不如我们从你的背景开始：你在公司里的角色是什么？你是如何走到现在这个位置的？在我看来，你现在正处在一个非常关键的位置，在一家大型公司内部推动这一类新技术的落地。

Adam：
当然。我叫Adam Lowe，是CompoSecure和Arculus 的首席产品与创新官。我在 Compo 已经工作了大约 12 年。如果往回看我刚加入公司的时候，那时我们的核心业务其实非常简单：做金属卡。

当时我们主要服务的是高端私人银行客户，说白了就是——我们每个月都在生产一些非常高端的“金融珠宝”。但我们很清楚，如果公司要成长，就必须：从极小众的高端客户、走向大众富裕阶层、甚至是更广泛的大众市场。所以我们希望扩展产品组合。

我刚开始的工作，其实非常偏技术。比如一个问题：金属卡如何实现 tap-to-pay（非接触支付）？这非常难。因为你要在金属卡里放一根天线，而天线旁边就是接地平面。当时真的有人直接告诉我：“这是不可能的。”但几年后，我们已经在全球发行了数以百万计的金属非接触支付卡。

Adam：
所以在相当长一段时间里，我主要负责的是技术层面的扩展——如何把金属卡这种形态，真正做成一个可以规模化、可量产、可商用的支付产品。

然后大概在四年前，出于我个人的兴趣，再加上我在进入支付行业之前，其实有国防和安全背景，我开始产生一个更大的问题意识。我当时在想：一张支付卡内部，其实有一颗 secure element（安全芯片）。这颗芯片负责所有支付相关的数学运算和加密逻辑。但问题是——这就像一台 V12 的法拉利发动机，却只让它跑在 四个气缸上。它实际上只做了一件事，而且只用了它能力里非常小的一部分密码学功能。

于是我开始想：既然大家已经对“卡”这种形态如此熟悉、如此信任，而且我们又能把它做得非常漂亮、非常耐用，那为什么不让这张卡多做点事情？

我一直很喜欢一个比喻。在 Food Network 上，Alton Brown 有一句非常有名的话：“你的厨房里，不应该有只会干一件事的工具。”那我就在想：为什么你的卡只能干一件事？

于是我们开始尝试，把椭圆曲线密码学（Elliptic Curve Cryptography）引入到支付卡里。用它来做两件事情：

• 区块链相关的签名与密钥管理

• Passkey（硬件身份密钥）相关的安全认证

据我所知，在整个支付卡行业里——不管是金属卡还是塑料卡——我们是第一家这样做的公司。

Adam：
所以今天我们的卡，如果是 Arculus enabled，意味着什么？意味着它同时是三样东西：

第一，它当然是一张正常的支付卡：Visa、Mastercard、Amex、JCB，取决于你发行在哪个网络上。

第二，它是一个完整的硬件钱包。是真正意义上的 HD 级硬件钱包：你在卡上生成私钥、存储私钥、管理私钥。

第三，它还是一个完整的硬件 Passkey。就像有人用 YubiKey 登录系统一样，现在你的 Passkey 就在这张卡里。你可以用它来：

• 管理你的加密 Passkey 钱包

• 登录 Coinbase 或其他托管平台

• 做任何需要强身份认证的事情

所有这些，都发生在你口袋里的这张卡上。密钥是离线的，没有云端，也就没有云端被攻击的风险。

Drew：
这真的太疯狂了。我觉得大多数人完全意识不到这里面的复杂度。你刚刚讲的其实是三套完全不同的系统：

• 支付网络集成

• Passkey 的安全体系

• 钱包和托管 / 非托管体系

而很多公司，可能只专注其中的某一个点，就已经是一家完整的创业公司了。我想再回到你的背景一点。你刚刚提到你之前有国家安全、国防相关的经历。在你看来，这种金融科技、尤其是现在的稳定币与支付系统，在多大程度上其实也是一个安全问题？

Adam：
非常大的程度。首先，芯片的来源就极其重要。其次，是运行在芯片里的代码。这些代码是怎么被写进去的、在哪里写进去的、谁接触过它。这也是为什么我们在选择 secure element 的时候，是直接对接晶圆厂（fab）的。我们的代码是在晶圆厂阶段被安全注入的，而且是加密签名过的。

Drew：
这具体是怎么操作的？能不能稍微解释一下？

Adam：
当然。你可以想象这样一个流程：我们会和 secure element 的厂商合作，比如NXP或Infineon。他们会再去和真正“长硅”的晶圆厂合作。晶圆厂负责把硅做成芯片。在这个过程中，我们会安全地把我们的代码交给他们。当硅片被“长”出来、被切割、被蚀刻，在芯片还处于晶圆状态、尚未封装之前，它里面有一小块flash memory。就在那个阶段，我们把代码安全地写进去。

一片晶圆可能是 12 英寸、16 英寸，上面可能有 三万颗左右的微控制器。代码是在这个阶段被写入的。之后晶圆被切割、封装，最终才变成你信用卡里的那颗芯片。

所以你要非常清楚：

• 芯片在哪里生产

• 代码流转路径是什么

• 密钥是如何管理的

对我来说，这些已经是日常工作了，我甚至有时候会下意识地“略过”。但实际上，背后涉及的是大量的安全流程、物流控制和认证体系。包括但不限于：FIPS、EMVCo、各大支付网络的认证、ISO 标准。这些东西堆在一起，是一个极其庞大的工程体系。整个团队为了让这些东西全部合规、全部通过认证，付出了非常多的努力。

Drew：
你刚才提到的一点我觉得非常重要。从外部看，Arculus 能做的事情——硬件钱包、身份、安全、支付——完全可以单独拿出来做一家创业公司。但 Arculus 并不是这样诞生的。它是在 CompoSecure 内部孵化出来的。你能不能详细讲讲这一段？特别是当时你是怎么和 CEO 沟通的？以及你当时设想的 Arculus，和今天的 Arculus，有多大的差别？

Adam：
这个问题问得很好。我先说一句很关键的话：在支付领域“出生在支付体系里”这件事，帮助非常大。回到大概四年前。当时我已经在 Compo 大概八年左右了。我去找我们的 CEO —— John。我跟他说了几件事：

第一，我看到一个正在迅速形成的空间：身份（identity）和支付（payments）一定会持续融合。

第二，从技术角度看，区块链就是更快、更便宜、更好。不是情怀问题，是工程事实。

第三，我说：我们不想站在铁轨边，看着下一代铁路修好，却发现自己没有车票。我们必须站在那个交汇点上，能够服务所有不同“轨距”的铁路。

John 是一个非常有远见的人。我当时跟他说：你给我一笔钱，我会给你一个数字化业务。四年后，我们确实做到了。Arculus 成了我们在数字资产与数字身份方向的完整平台：

• 托管与非托管

• 安全

• 支付

• 甚至是 POS 场景（我们后面可以聊）

John 的判断是非常正确的。Arculus 是我的“孩子”，从四年前开始，一路被我带到今天。

Drew：
那你当时走进那次会议的时候，心里是什么感觉？你和 John 的关系，当时是已经很深了吗？以及你当时“卖”的故事，和今天实际发生的事情相比，是不是有很大的演化？

Adam：
我们关系一直很好。而且说实话，没有任何一个项目最终会完全长成你最初设想的样子。当时的重点，其实是消费者硬件钱包。那是 Arculus 的第一个产品。我们现在仍然卖很多那个产品，我也非常喜欢它。但当时的核心逻辑是：

• 这是一个新的业务纵向

• 可以利用我们已经在做的硬件

• 不需要重新发明制造体系

• 我们每年已经在生产数百万张这种形态的卡

现在只是把它卖给一个新的市场。

Adam：
至于为什么没有选择出去独立创业，而是选择在 Compo 里做这件事——我会说一句比较现实的话：我是一个极度风险收益导向的人。在我心里，我会做一个风险调整后的收益计算（risk-adjusted reward）。

你可以想象，当时和 John 的谈话里，一定也包括：

• 我的职业发展

• 我在公司里的激励

• 如果这个业务做成，对公司价值的增量

这些都是现实问题。你当然可以去 a16z，融很多钱，然后看看最后自己还剩多少股权。那是另一种选择，但风险更高，支持网络更慢，你要从零开始搭一切。

在大公司里做这件事，也不是没有挑战。Compo 长期是一家制造型公司。突然要在内部做：软件、软件授权、和制造几乎没关系的执行体系，这是一次思维模式的转变。所以不管你选择哪条路，都有难点。创业者要面对的是：融资、生存、所有事情都压在你一个人身上。在大公司内部创业：要改变既有路径，要说服长期做制造的人接受软件业务。所以我给别人的建议一直是：算清楚你的风险调整后收益，然后选择你能把成功概率拉到最高的那条路。

Drew：
从外部看，这个选择现在看起来非常正确。尤其是最近的一些合作公告。比如 Coinbase One Card、American Express、CompoSecure，这些关系显然也会反向为 Arculus 带来大量机会。

Adam：
是的，确实如此。我还记得我们第一次参加Consensus，甚至更早的一次活动是CES，只是因为时间刚好排到那。从一开始几乎没人知道Arculus，到现在去Consensus，大家都知道我们是谁。

Drew：
我不觉得我见过有人不认识 Tom。

Adam（笑）：
Tom 到处都是。如果有“参加加密会议最多”的积分排行榜，Tom 肯定在榜首。我现在没法像以前那样跑那么多会议了，因为我在 Compo 这边的事情实在太多。现在的情况经常是：Tom 在新加坡，我在德国。基本就是全球到处跑。

Drew：
好，那我们正式聚焦 Arculus 本身。你拿到了内部资金，成立了 Arculus，你在带这个团队。能不能系统讲讲：

• Arculus 最初是怎么开始的

• 这几年经历了什么样的演化

• 以及现在这个阶段，和最初相比，最大的变化是什么？

Adam：
最大的变化非常明确：重心从消费者，转向了 B2B。如果你看 B2B 的加密卡市场：

• Coinbase 卡（已官宣）

• MetaMask 卡（已官宣）

• Gemini

• 以及其他很多

基本上，你能想到的金属加密卡，我们都在做。

Adam：
有些合作是公开的，有些不是，我不会具体说哪张卡用了哪一部分 Arculus 技术。但总体来说：我们为合作伙伴提供：钱包能力、Passkey、支付网络能力，他们需要哪一块，就用哪一块。

回到历史上看：最早 Arculus 的卡上，只有消费者硬件钱包。后来我们逐步加入了 Passkey 技术，因为我们也想服务托管型场景。一开始 Arculus 是纯非托管的，现在我们同时支持：

• 托管（Coinbase）

• 自托管（MetaMask、Arculus Wallet）

因为我始终认为：用户应该有选择权。

我依然非常热爱我们的消费者产品，我也坚信它是目前市场上最好的消费者级硬件钱包之一。但从业务规模来看，B2B 的增长速度，已经是“指数级”的。

Drew：
那我们回到消费者产品这条线。如果现在有人在听节目，第一次听到 Arculus，你会怎么一句话解释：这是什么？给谁用？能解决什么问题？

Adam：
我先说一句可能有点反直觉的话。早期的硬件钱包，其实是“刻意做得很难用”的。那种感觉就像一个“极客俱乐部”：你懂，你才配用。我非常想改变这一点。我们内部有一个标准，我叫它 “我妈规则”：如果我不能把这个产品直接递给我妈，她不用我解释，就能用，那这个产品就还是太复杂。

所以 Arculus 的消费者产品，本质上是一个硬件钱包。但它的交互方式，必须是普通人能理解的。它做的事情是：

• 在卡片上 生成私钥

• 在卡片上 存储私钥

• 在卡片上 管理私钥

你拥有的是对整个加密生态系统的完全访问权。

使用流程非常简单：

第一步，你下载我们的手机 App（免费）。
第二步，你用 Arculus 卡生成并管理你的私钥。
第三步，当你需要在链上做任何操作时——
你只需要：

• 把卡贴到手机上

• 输入 PIN

• 而你在进入 App 时，本身已经做过生物识别

这是真正意义上的 三重独立验证（3FA）。

Adam：
我经常跟人说一句话：当别人还在插 USB、开屏幕、等设备启动，我已经完成交易了。因为它的体验就像：在 POS 机上刷卡一样快。而最关键的一点是：你的私钥在你口袋里，离线保存，运行的是和全球数十亿张信用卡相同级别的安全操作系统。这个体系，从来没有被攻破过。

Drew：
这个产品已经上线好几年了，对吧？你们是在哪一年正式发布的？现在回头看，你们看到的典型用户是谁？

Adam：
是的，已经好几年了。我们的典型用户，其实是加密旅程的第二阶段用户。自托管，通常不会是一个人的“第一站”。

第一站通常是：

• Robinhood

• Coinbase

• 任何托管型平台

这是很自然的路径。

第二阶段才是：

• 你积累了一定规模的资产

• 或者有人跟你反复强调 “Not your keys, not your crypto”

• 你开始认真对待资产所有权这件事

这个时候你会想：“好，我要自托管了，那我该选哪一个？”这正是 Arculus 的用户群。

当然，也有另一类用户：

• 非常技术导向

• 非常重视安全

• 即使是第一步，也不想把资产交给托管平台

还有一个很有意思的现象是：我们有一个非常庞大的 XRP 用户群体。所以从链的角度看，用户分布也有一定差异。

Drew：
那你自己呢？如果你现在要把自己归类，你属于哪一类用户？

Adam：
我自己当然是自托管。我在 Arculus 上存了：比特币、以及其他一些资产，数量还没到可以退休的程度（笑），但确实有相当一部分资产是放在 Arculus 上的。

Drew：
那你第一次接触区块链，是从什么时候开始的？是比特币吗？

Adam：
是的，是比特币。我当时还在读研究生，正好是白皮书刚出来的那个年代。这事儿其实挺像《生活大爆炸》里的一集。他们有一集是这样说的：“你们还记得我们几年前一起读过那篇白皮书吗？有人还记得我们的私钥在哪吗？”所有人都说：“不记得了。”那一集真的和我的人生经历非常像。当时我和身边几个朋友，读了白皮书，在笔记本电脑上跑过代码，挖过一点，玩过一点。然后——私钥就不知道去哪了。

所以后来我确实持有过：比特币、XRP、以及其他一些资产，而且我非常快地就转向了自托管。对我来说，这不仅是技术选择，更是一种性格和价值观选择。

Drew：
好，那我们现在把时间线往后推。你已经有了：

• 消费者硬件钱包

• 卡形态

• 私钥安全

接下来发生的事情是：Arculus 明显开始向 B2B 模式倾斜。这条路是怎么走出来的？是某一个关键合作？还是慢慢“意识到这件事必须发生”？

Adam：
我觉得有一部分转向 B2B，其实是非常自然发生的。你在做任何业务增长的时候，都会去利用你已经拥有的资源和关系网络。而在 CompoSecure 这边，我们在传统支付世界里，关系非常深。说得直白一点：我们是那种真的可以直接打电话给

• JPMorgan

• American Express

• Revolut

• N26

• 以及各大发卡与发卡平台

然后对方会接电话的公司。

Adam：
正因为我们在银行、发卡机构、发卡平台里有这么深的关系，当 稳定币、Web3 开始逐渐进入主流视野时，我们几乎是自然而然地，成为了很多机构的首选合作伙伴。他们会来找我们，说：“我们想把这些东西真正落地到支付里，你们能不能帮我们？”

于是我们开始更多地：

• 服务发卡平台（issuer processors）

• 服务真正的发卡银行

• 服务中间的各种支付基础设施层

本质上就是：把我们已经做得非常成熟的技术，嫁接到我们已经存在的银行网络之上。

很多公司在做 Web3 产品时，会试图“向上游推产品”，但我非常庆幸我们不需要这样做。因为我们是真的在为合作伙伴增加价值：

• 硬件

• 软件

• 智能合约

• 私钥与身份安全

比如：Aptos 在他们做重大发布的时候，用的是我们的硬件钱包；Chain Finance 白标了我们的硬件；还有一些非常大的合作方，白标了我们的技术。再加上最近官宣的：Coinbase、MetaMask 等等。

Drew：
如果我理解得没错的话，听起来 Arculus 解决的，其实是一些极其困难、而且高度受监管的问题。很多 builder 会觉得：“这个问题我们根本不想碰，直接交给 Arculus 就好。”在你看来，到底是哪几类问题，让这些团队一开始就选择“放弃自己做”？

Adam：
这是一个非常好的问题。核心原因只有一句话：一旦你触碰到传统支付轨道，事情就会变得极其复杂。

举个例子：如果你想把某些逻辑放进一张智能卡里，而且这张卡是 Visa 或 Mastercard 的，那么这件事情不仅仅是：“技术上能不能跑”。它还必须：被支付网络审核、被认证、被正式批准和“祝福”、你不仅要让它工作，还要让 Visa、Mastercard、EMVCo 点头。

这个过程：

• 非常耗时

• 成本极高

• 极度专业化

• 而且非常小众

你必须知道：

• 标准是什么

• 文档是什么

• 审核流程怎么走

更重要的是：你不是只审核一次。

Drew：
什么意思？是每一笔交易吗？

Adam：
对。你会先通过一次整体认证，确保你的系统符合标准。然后你才“被允许”认为：在这个系统下发生的每一笔交易，都是合规的。但要做到这一点，你必须在设计阶段就完全按标准来。如果你做的是：Tokenized card、或者某种对象化的卡片逻辑，那它们运行在的是极其严格的协议之上。从工程角度来说，构建并维护这些系统，是一件非常痛苦的事情。所以对大多数团队来说：完全不值得自己从头研究这一切。来找我们，在成本、效率、风险上，都是更理性的选择。这是第一层护城河。

第二层护城河是：专利。CompoSecure 在这个领域里，拥有数百项专利，覆盖范围包括：金属卡、Web3 on card、Passkey on card，这是我们非常严肃对待的一件事情。不是一个你可以“随便绕过去”的领域。

第三层护城河是：规模。Compo 每年生产数以百万计的卡。处理海量交易。服务大量 Web3 客户。对很多团队来说：他们的核心精力，应该放在：汇款、支付产品、特定垂直业务，而不是：重新发明支付卡和安全体系。这正是我们存在的意义：让他们专注于自己的使命，而我们提供完成使命所需的基础设施。

Drew：
那在所有这些 B2B 使用场景里，有没有哪一种用例，是你个人最兴奋、最有共鸣的？不是让你点名客户，而是从“Arculus 被如何使用”的角度来说。

Adam：
这是个好问题。因为 Arculus 本身是高度模块化的，这确实会让外界有点难以理解。有的人只需要三块里的一块；有的人从零开始，需要全部。

作为 builder，我非常喜欢这种模块化。我经常用乐高来比喻：我希望拥有所有颜色、所有形状的积木，这样我就能拼出我真正想要的东西。但从销售角度看，这确实更难卖。因为你需要：更深入的对话、客户也要真正理解自己需要什么，而不是那种：“我有一支笔，你买吗？”这种简单销售。

我们经常说的“三合一卡”：

• 支付卡

• Passkey

• 钱包

你可以随意组合。你需要 Passkey 服务器？我们有。你需要后端连接所有主流区块链？我们有。

如果客户非常技术导向，那我们就会进行非常深入的技术讨论：

• 用什么语言

• 性能怎么优化

• 哪些模块该用、哪些不该用

所以归根结底是：了解你的客户。

Adam：
我有一个愿景，我经常跟 Tom 聊这个。我给它起了一个名字，叫 “Global Johnnie Walker”。说实话，跟酒本身好不好喝没什么关系，我只是非常喜欢那个 Logo。

Drew：
你是说那个拿着拐杖往前走的 Logo？

Adam：
对，就是那个 Johnnie Walker 的 Logo。我脑子里一直有这样一个画面——一个全球旅行者。这个人被“赋能”了。是一种高度去许可（permissionless）的状态。我现在说的完全不是公司立场，只是 Adam Lowe 个人的想法。

在这个世界里：

• 我有私钥

• 我拥有我的资产

• 我不需要向任何人请求许可

我可以环游世界，我可以购买、出售、交换我需要的任何东西。我把价值给你，你把价值给我。这是一个无需许可的价值交换。某种意义上，它甚至有点像回到了“现金时代”。以前：一手交钱，一手交货。现在：一手是数字资产，一手是即时结算的价值转移。

如果你能用最低成本、最高效率完成这件事，那你就真正实现了竞争。成本就是成本，没有隐藏费用，没有中间层层叠加的摩擦。这就是我希望我们能走到的世界。

而现在，我们还没有完全到达。为了实现这个目标，你必须同时服务八种不同“轨距”的铁路。资产进来的轨道各不相同，出去的轨道也各不相同。你必须能够：

• 进来是什么轨

• 出去是什么轨

• 中间如何自动路由

这是极其困难的。但这正是我们在后台努力做的事情。最终的理想状态是：火车可以从任何轨距进来，从任何轨距出去，而对：消费者、商户来说，这一切都是无感的。我们现在还没完全做到，但这是我每天努力的方向。

Drew：
我觉得你们已经在朝这个方向迈出非常大的步子了。“Global Johnnie Walker”这个名字本身就很有画面感。你刚才也提到，你已经在做一些非常前沿的事情，比如在 POS 端直接用稳定币轨道完成支付。

Adam：
是的。你和我都看过那个 demo。我们已经可以做到：直接在链上，用稳定币完成 tap-to-pay。再进一步说，你不仅仅是“支付”。

你可以：

• 先走 DEX

• 或者走中心化交易所

• 自动换成最合适的资产

• 再完成支付

Arculus 本身：

• 有 Paxos 账户

• 有 Circle 账户

我们可以：

• 路由稳定币

• Mint

• Burn

在后台完成大量复杂操作。

Drew：
所以你描绘的这个世界，其实也是很多稳定币公司正在指向的终局。Rain 在指向这个方向，很多 builder 也在指向这个方向。从你的视角来看，我们离这个现实世界还有多远？

Adam：
我觉得我们并没有那么远。你已经听到：AMEX在谈稳定币、Brian Moynihan（BofA）在谈稳定币，我真的不觉得这还需要十年。我前几天还在跟人聊这件事。真正的关键在于：银行会多快变成区块链公司，或者区块链公司会多快变成银行。至少在美国，我们没有“电子货币牌照（EMI）”这种东西。如果美国有 EMI，很多事情会容易得多。GENIUS Act 的确帮助很大，但如果有 EMI，整个体系会简单非常多。

Drew：
那你觉得 GENIUS Act 对谁更有利？对银行，还是对区块链公司？

Adam：
我觉得整体上更有利于区块链一侧。Circle、Tether 这种公司，从中获得的好处，可能比传统银行更多。接下来最大的博弈点，会是：代币化存款（tokenized deposits） vs 稳定币。这不是技术问题，而是监管问题。

说实话，我个人当然希望：所有人都直接生活在稳定币里。每次 mint / burn，其实都是不必要的摩擦。有人说：“稳定币是死钱。”不是的。你可以 wrap 它，赚收益，然后再 unwrap，继续花。我自己就持有很多 wrapped stables，每天都在产生收益。

Drew：
听你刚才的判断，其实你是认为：最近这几个月发生的事情，让我们距离那个“链上原生支付世界”比大多数人想象得要近得多。但我很好奇一件事：在你看来，真正的上坡路在哪里？因为“愿意做”和“真的能落地”之间，往往差的是非常具体、非常脏的执行细节。

Adam：
你这个问题问得太对了。真正的难点，不是区块链，不是稳定币，也不是智能合约。真正的难点是：传统金融的后台基础设施。我跟你说一个非常常见、而且非常真实的场景。我和某家传统金融机构在白板前画流程图。我说：“好，这一步我们可以实时结算。”对方立刻说：“等一下，不行。我们不能这么快收钱。”

Drew：
不能？这听起来有点反直觉。为什么不能更快地收到钱？

Adam：
原因不是监管，而是纯机械层面的问题。他们的：

• 内部账本

• 内部清算系统

• 核心银行系统

根本处理不了实时到账。

Drew：
所以是“系统大脑”本身的问题？

Adam：
对。很多传统金融机构的后台，是建立在非常古老的架构之上的。你可以把它理解成：

• 代码是几十年前写的

• 核心逻辑围绕 T N 设计

• 所有假设都是“钱不会这么快动”

所以当你突然告诉它：“钱现在就到了”，系统是不知道该怎么处理的。

Adam：
这就导致了一个非常讽刺的现象：我们已经可以：

• 人和人之间即时转账

• 银行和银行之间更快转账

但在更高一层，也就是：

• 区域性银行

• 服务这些银行的清算机构

• 再到央行层面

这条链路上，仍然大量依赖非常老的基础设施。而这些系统要升级，非常慢。因为问题不只是技术，而是：谁来为升级买单？

Drew：
这听起来就像一个典型的“没人愿意第一个动”的问题。

Adam：
完全正确。所以在我看来，这是整个体系中最重的一块石头。

Drew：
从某种角度看，Arculus 似乎正好站在这两边之间：一边是新世界，一边是旧世界。

Adam：
是的，这也是为什么我说：我们同时服务 Web2、Web2.5 和 Web3。我们不可能假装旧世界不存在。你必须能和它对话、兼容它、慢慢替换它。Drew：
那我们把镜头拉回到一个更具体的点。在过去 6 个月，稳定币支付卡，几乎成了整个资产类别里增长最快的用例之一。你在这个领域里，处在非常核心的位置。你怎么看这波爆发？Rain 在里面又扮演了什么角色？

Adam：
我觉得 Rain 在整个生态里非常重要。特别是：

• 他们对支付的理解

• Farooq 的背景

• 他们设计的智能合约结构

都非常“支付友好”。

简单说，Rain 的模型是这样的：你把稳定币放进一个智能合约里。这个合约按月结算。如果你按时还款，资产就继续待在那里。如果你没有还款，产就会被清算，用来支付你欠的钱。

从用户体验上看，它几乎完全像一张传统信用卡：Visa / Mastercard 轨道、商户完全无感、结算逻辑熟悉，但底层的资产，其实是稳定币。

这解决了一个非常真实的问题。在 Web3 世界里，有大量：DAO、Web3 公司、加密原生团队，他们持有大量数字资产，但日常生活和运营，仍然发生在 Web2 世界。你总得：买饭、订酒店、支付 SaaS、付工资。

Rain 提供了一种方式，把 Web3 的资产，真正接到 Visa 上。举个非常具体的例子：我可能有一堆 BONK。我先在 Solana 上把 BONK 换成 USDC。把 USDC 打进智能合约。我刷卡买了披萨。月底：系统自动清算、USDC 被 burn、商户收到法币，流程结束。

Adam：
而我们在这里的角色是：让这一切“真的发生在现实世界”。卡在我们这里。签名在我们这里。钱包也在卡里。

当你签那个智能合约的时候，签名用的私钥，就存在于卡片里。所以：一边我们在跟 Visa 通信；另一边我们在签 Solana / Ethereum 合约。这两条轨道，在同一个物理安全对象里完成。这也是为什么我说：Arculus 和 Rain 是高度互补的。他们在很多链上做了智能合约，我们在一些他们还没覆盖的链上，也做了。这是一种非常自然的协作关系。

Drew：
我想用一个非常具体的业务例子，来把刚才说的东西“落地”。我们公司现在用 Dakota 来做企业银行和稳定币金库。通过 Rain，我们现在有了一张嵌入式的卡，可以像信用卡一样消费，背后连接的是 Dakota 的稳定币账户。我并没有收到一张实体卡，也没有特意申请，它现在完全是数字形态的。如果我不知道 Rain 的存在，我可能会以为：“这就是 Dakota 自己发的一张卡。”所以从你的角度看：在这种没有实体卡的情况下，Arculus 还在不在这条链路里？

Adam：
这个问题的答案是：要看具体平台的实现方式。在你描述的这个非常具体的场景里，我们不在那条链路里。

但如果这个发卡方：

• 使用 Passkey

• 并且使用了我们的 Passkey 产品

那我们就可能会出现在：身份认证那一层。比如：我们可以用 Passkey，来保护你登录 Dakota 平台的过程。

再举一个例子。如果你用的是一个 Passkey 原生的钱包，比如 Coinbase 的钱包（他们现在叫 Base App 了），那 Arculus 是完全可以参与其中的。

Drew（笑）：
他们的重命名我真的已经跟不上了。

Adam（笑）：
我也是。但重点是：Base App 是完全 Passkey 兼容的，而 Arculus 和它是可以协同工作的。这其实正好回到你之前问的那个问题：模块化。

我们大多数时候都在幕后。但“幕后用的是哪一块积木”，完全取决于：平台是谁、用例是什么。

Drew：
那你自己呢？你个人其实也在用 Rain 发的卡，对吧？

Adam：
是的。我自己用的是：Rain 发行的 Arculus 企业卡。

Drew：
这张卡背后连接的，是 Arculus 的企业账户？还是某种企业支出账户？

Adam：
本质上，它连接的是稳定币。比如说：财务给我 500 美元的预算。我拿到的是：500 美元的 USDC。我把这 500 USDC推送进一个智能合约里。之后：我出差、我在会议上买咖啡、我买 taco，每一笔消费：都会生成收据、都在 Rain 的系统里被管理。到月底的时候：

• 我消费掉的那部分 USDC

• 会被 burn

• 会被清算

• 会通过银行系统支付给商户

对商户来说：这只是一笔普通的 Visa 交易。他们完全不知道背后是稳定币。

Drew：
这真的太酷了。那像 Ramp、Brex 这种企业支出平台，现在发展非常快。你们和这些平台有合作吗？

Adam：
有的。它们都是我们的客户。

Drew：
至少 Ramp，公开说过他们想把稳定币轨道引入企业支出管理里。你觉得这是一股正在形成的浪潮吗？

Adam：
我不太方便评论具体公司的路线图，因为那是他们自己的业务。但我可以说的是：在这类平台里，我们的 Passkey 产品非常契合。很多这类平台：在数字资产层面、或稳定币层面都会选择：专业托管机构。

在这种模式下：

• Passkey 可以嵌入他们的内部系统

• 用于保护员工

• 或保护客户账户

比如：员工身份、员工登录、企业内部系统访问，Passkey 都是远远优于密码的方案。

Drew：
而且在这种员工用例里，甚至不一定需要支付功能，对吧？

Adam：
完全正确。员工 ID、门禁、支付、登录的融合。我们已经做过一些概念验证。你可以想象：一张员工 ID 卡。

它可以：

• 刷卡进办公楼

• 同时是一张 Visa / Mastercard

• 同时是一个 Passkey

你可以：

• 用它买午饭

• 用它 tap 你的电脑

• 通过 Windows Hello 登录系统

所有这些：都可以在同一张卡上完成。而不是现在这种：

• 六个系统

• 六套凭证

• 六个孤立的安全域

Drew：
这就是模块化的魅力，但同时也意味着：你们的 go-to-market 其实很难。

Adam：
是的。市场上确实已经有很多公司，只做其中某一个点。而他们很多本身也非常传统、非常 legacy。我们经常会遇到这样的情况：我走进一家大型机构或赌场，说：“你看，这些系统都可以连起来。”然后我会看到：六个负责人、管着六套系统、每一套都很难动。这不是技术能不能的问题，而是：旧系统改造就是慢、就是脏、就是难。

Drew：
我们差不多要到结尾了。在结束前，我想回到一个更大的问题。从你的位置来看——你既在稳定币世界里，又深度参与传统支付与发卡体系。你怎么看 稳定币支付卡这个赛道本身？特别是在新兴市场，或者一些非美元国家里，你觉得接下来会发生什么？

Adam：
我觉得我们会看到一个非常巨大的增长，而且主要会发生在非美元化市场。原因其实非常简单：他们渴望获得美元。我已经说了很多年，而且我会一直坚持这个观点：美国最重要的出口商品，远远不是商品本身，而是美元。

在过去一段时间里，我认为美国在这一点上做得并不好。“Gensler 时代”对美元的全球可达性，坦白说，是一种伤害。我们本应该：积极推动全球通过稳定币使用美元、扩大美元的影响力。但那段时间，我们却选择了：收紧、关闭、犹豫。现在情况正在改变。我们重新开始：鼓励通过稳定币接入美元。这对美国是非常好的事情。

这意味着什么？意味着：

• 全球更多人使用美元

• 对美国国债的需求上升

• 美国金融体系的基础更加稳固

所以我认为：

• 新兴市场

• 汇款场景

• 基于稳定币的消费

都会持续爆发。

还有一个关于稳定币的优势，在美国国内其实经常被忽略，因为它听起来没那么“性感”。那就是：资本效率。

现在的支付体系里，因为 T N 结算，有大量资金被迫作为抵押品存在。你作为发卡方、支付方，为了覆盖：周末、假期、清算延迟，你必须提前准备：数百万美元，甚至上千万美元。这些钱就这样躺在那里，不产生效率，不创造价值，这是彻底的“死钱”。而如果你能做到：实时结算、好资金模型（good funds model），那一刻钱就真的到了。你可以释放大量被锁死的资本。这是一个极其巨大的效率提升。

Drew：
Adam，这次对话真的非常精彩。最后一个问题：如果今天有人正在听节目，他们可能：已经在稳定币行业，或者正准备进入这个行业，你会对他们说什么？或者换个方式问：谁适合找 Arculus？谁又可能并不适合？

Adam：
我觉得 Arculus 是为那些想认真做“成熟加密（grown-up crypto）”的人准备的。我说的不是：Meme、8-bit 猫、一些很有趣、但高度小众的东西，那些东西当然有存在的价值，但那不是我们关注的方向。

我们想做的是：

• 改变支付

• 扩大美元的可达性

• 提升全球金融效率

我想对稳定币和数字资产行业说的是：如果你真的站在：Web2 与 Web3 的交汇点，而且你想做的是支付、金融基础设施，那你会发现：服务不同“轨距”的铁路，是一件极其困难的事。我可以非常坦白地说：我为了让 Arculus 能同时服务Web2、Web2.5、Web3，已经“消耗了好几年的人生”。

所以我的邀请是：如果你正在做这件事，或者准备做这件事，我们已经搭建了一个非常强大的平台。如果有些部分我们做不了，我几乎可以肯定：我们有非常好的朋友可以补上。让我们形成一个联盟，真正把事情做成，真正去改变世界。这也是让我每天走进办公室的原因。

Drew：
太棒了。Adam，非常感谢你今天的时间。这真的是一期含金量极高的对话。我非常认同你说的“成熟的加密”这个概念。我觉得确实有越来越多的人，正在从“玩票阶段”，走向真正的建设阶段。最近几个月能和你、Tom 一起合作，也是一件非常愉快的事情。再次感谢你。

Adam：
谢谢你。这次聊天非常开心。

原文作者：The Rollup
编译：Peggy，BlockBeats

编者按：1 月 8 日，Zcash（ZEC）核心开发方 Electric Coin Company（ECC）首席执行官 Josh Swihart 发文披露，ECC 团队已于近日整体离开原有组织架构，并计划成立一家新公司，原因是其上级治理机构 Bootstrap（一个负责治理 ECC、用于支持 Zcash 的非营利组织）在治理方向上已与 Zcash 的核心使命发生「明显且持续的偏离」。

ECC 认为，既有的非营利治理架构已在融资、激励与执行效率等方面严重制约项目扩展，因此选择集体出走，转而以营利形态继续推进 Zcash 相关产品；而负责治理的非营利董事会 Bootstrap 则认为，这一转型路径可能引发法律与政治风险，难以接受。

在这一分歧下，1 月 9 日，ECC 前 CEO Josh Swihart 宣布成立新的营利性初创公司 CashZ（CashZ.org），将重心放在 Zcash 钱包的产品化与商业化落地上，试图通过可持续的盈利模式，把 Zcash 推向其所设想的「数十亿用户规模」。

消息传出后，Zcash 价格下跌约 20%，也从侧面反映出市场对核心开发团队集体离职的高度不安。

基于这一判断，Andy 与 Robbie 对 CashZ 的成立持相对乐观态度。他们认为，在不新建公链、不发行新代币、而是基于既有 Zashi 代码库继续推进钱包产品的前提下，营利型初创公司反而可能为 Zcash 提供一条更现实的增长路径。这次「出走」更像是一次围绕执行效率与规模化能力的重组，而非生态分裂。

从更宏观的角度看，Zcash 的争议再次凸显了一个反复出现的行业命题：当加密项目进入「规模化落地」阶段，非营利基金会与营利团队之间的冲突，往往不再是理念之争，而是效率与风险控制之间的取舍。Zcash 或许只是最新的一个案例。

以下为原文：

CashZ 的诞生与团队离职

Andy：是的，Josh 刚刚发布了那条推文。我们的立场很明确：我们全力投入 Zcash。Zcash 必须扩展到数十亿用户规模。初创公司可以实现扩展，但非营利组织做不到。这正是我们成立新初创公司 CashZ 的原因。

BlockBeats 采访了 Kinetiq 创始人 Omnia。采访涵盖了他们从 LST 协议向「交易所策展平台」的转型、HIP-3 交易所的竞争格局，以及吸引机构资本的策略。我们还探讨了新推出的 $KNTQ 代币的效用，以及 Kinetiq 如何设计机制以协调建设者、交易者和质押者之间的激励。

采访全文：

对 Hyperliquid 的信念

BlockBeats：让我们从头说起。您在一条推文中提到，您进入 Hyperliquid 的旅程始于 2023 年 5 月收听了一期有 Jeff 参与的播客。在那期播客中，究竟是什么具体的\”Alpha\”或认知点燃了您的信念？又是什么让您在 Hyperliquid 远未成为共识之时，就如此确信值得全身心投入其中进行建设？

Kinetiq：是的，那个播客叫《Flirting with Models》，Jeff 是嘉宾，这让我们发现了 Hyperliquid。那是一期非常有见地的播客，清楚地展示了 Jeff 极高的智力水平。关于 Hyperliquid 的话题主要出现在播客的后半部分。最吸引人的地方在于，这个永续合约 DEX 是构建在自己的链上的。过去几年我们在深度使用和理解这些协议方面有丰富的经验，Hyperliquid 构建在自有链上这一点引起了我们极大的兴趣，剩下的就是我们见证到的历史了。

Markets 与 HIP-3 生态系统

BlockBeats：Kinetiq 准备通过 Launch 平台部署第一个去中心化交易所\”Markets\”。为什么 Kinetiq 构建自己的 HIP-3 DEX「参考实现」如此重要？Markets 的目标是与其他通过 Launch 部署的项目直接竞争，还是更多地作为生态系统的一个展示和引导模型？

除此之外，您认为 Markets 将如何与 trade.xyz 和 Felix 等其他 HIP-3 交易所形成差异化？特别是考虑到它由 Kinetiq 团队直接支持，Markets 带来了哪些独特的优势？

Kinetiq： Kinetiq 一直将 HIP-3 视为 Hyperliquid 的一次关键升级，它将 HyperCore 从一个产品彻底转变为一个平台。HyperCore 已展示了前所未有的商业化潜力，而 HIP-3 的加入现在带来了产品化的潜力。因此，Kinetiq 一直希望利用 HIP-3 将我们的核心业务扩展到流动性质押之外，这使我们在所有的 LST 协议甚至交易所领域都独树一帜。这包括 Launch 和 Markets，这两个产品都受益于 Kinetiq 为 kHYPE 建立的分发能力。

我们不认为 Markets 是与其他 HIP-3 产品的直接竞争。在我们看来，大多数 DEX 在独特的资产选择或独特的抵押品选择方面都有其独特的优势。Markets 旨在成为一个覆盖传统资产类别的通用型 HIP-3 DEX。我们打算通过以下方式进行差异化：

· 资产选择：我们将最受追捧的资产引入永续合约的框架内，并高度关注预言机构建的细节。

· 一流的流动性。

· 一流的 UI/UX 和用户引导。

· 成本竞争力：使用 USDH 作为抵押品，受益于对齐报价资产（Aligned Quote Asset）的折扣。

Kinetiq： 我们认为，作为杠杆工具，永续合约比期权更好，因为它是 Delta 为 1 的产品，回报基于价格，而不像期权那样需要考虑波动率和时间衰减等技术因素。这将是未来赢得散户交易量的关键差异化因素。

我们相信我们也观察到了机构对 RWA 永续合约的早期兴趣，因为他们将区块链视为 RWA 资产（现货和永续合约）更高效的分发渠道。他们主要考虑的是流动性深度和预言机构建。后者极为重要，因为如果预言机构建和回测不当，可能会出现多个套利和恶意攻击的机会。因此，预言机构建是 Markets 发布的一项关键工作。

无论是散户还是机构资本，需要克服的关键障碍是对链上环境的恐惧和缺乏适当的教育。因此，Markets 致力于在 UX 层面将尽可能多的链上操作环节简化，以使其尽可能对传统金融友好。

BlockBeats：你们与 Hyperion DeFi 合作推出了 iHYPE，这是一个经过许可、符合 KYC/KYB 标准的资金池。为什么对于像 Kinetiq 这样的去中心化协议来说，拥有一条专门的机构通道至关重要？您是否将 iHYPE 视为传统金融资本进入 Hyperliquid 生态系统的主要桥梁？

Kinetiq： Hyperliquid 在短时间内不仅在代币价格上，而且在基本面表现和盈利方面都取得了巨大成功。它的独特地位在于，它是传统金融可以轻松从基本面角度进行评估的项目。因此，Kinetiq 的论点是，与其他项目相比，HYPE 的 DAT 和 ETF 表现良好的潜力要高得多。这些 DAT 和 ETF 最终将需要一个合规的质押解决方案，以便为其股东创造更多回报。我们确信 iHYPE 就是那个首选工具。

商业模式与代币赋能

BlockBeats：Launch 模式依赖于众筹 50 万 HYPE 的保证金，这可能会吸引追求收益的\”雇佣兵资本\”。您如何确保这些众筹者的激励与构建者的长期增长愿景保持一致？有哪些机制可以防止在初始的挖矿周期结束后出现资本外逃？

Kinetiq： Launch 旨在为部署者和质押者实现双赢。项目方将能够保证至少 50 万 HYPE 被质押，质押期限由他们在融资开始时确定。初始期限届满后，他们可以寻求与社区续签，以维持继续质押，甚至用自己的资金替换部分社区质押。这对于他们来说是一个灵活的解决方案，可以在开始时获得社区的支持和所有权，同时克服任何的质押代币赎回问题。

我们还鼓励项目方通过代币和收入分成的混合方式与质押者保持一致。再次强调，Markets 在任何 Launch 项目之前发布也验证了 Launch 模式，并展示了一些关于收入分成的市场标准。

BlockBeats：Markets 将其收入的 10% 分配给 kmHYPE 持有者，90% 用于增长。这个比例背后的长期愿景是什么？随着生态系统的成熟，我们是否可能看到一种转变，即 KNTQ 的质押者（sKNTQ 持有者）开始从所有通过 Launch 部署的交易所中直接捕获一部分费用？

Kinetiq：KNTQ 处于 Kinetiq 协议的最中心，在 Kinetiq 的所有业务线中都享有优先权，因此价值通过 sKNTQ 从所有 Kinetiq 业务线导向 KNTQ 持有者。我们最近宣布了 sKNTQ 如何从 Kinetiq 协议的各个方面累积价值，包括利用所有收入来源进行程序化的 KNTQ 回购，以及销毁 HyperCore 上 100% 的 KNTQ 交易费用。更多细节可以看我们在推特上发布的这篇文章。

BlockBeats：除了部署交易所之外，您预见在 Launch 平台上还会出现哪些其他创新？我们是否可能看到它被用于创建新颖的金融产品、结构化产品，甚至是利用 HIP-3 框架的非金融应用？

Kinetiq：Launch 被设想为一个无许可的 LST 基础设施，为想要推出自己定制化的 DEX 部署者启用了 HIP-3 功能。你可以把 Launch 想象成 Shopify Kickstarter 的结合体，因为它是一个现成的平台，允许创建无许可的 LST 并能选择加入 HIP-3 功能，允许协议完全拥有其分发渠道，而无需从头构建独立的质押协议或 LST，并能利用 Kinetiq 在合约安全方面的支持，这使得它比任何可能的替代方案都具有极高的资本效率。金融产品/结构化产品很可能会基于 kHYPE 构建，因为它在质押者中拥有强大的现有分发渠道，并且在 Hyperliquid 生态系统中进行了充分的集成。

<img src=\"https://image.blockbeats.cn/file_v6/20260109/876c0c18-7d60-41d8-a021-af3a8bb5c7ab.png?x-oss-process=image/quality,q_50/format,webp\" alt=\"\" data-href=\"\" https://image.blockbeats.cn/file_v6/20260109/df80e7fb-b927-4995-bb48-37a6d8bd27b5.png?x-oss-process=image/quality,q_50/format,webp\" alt=\"\" data-href=\"\" ,\"is_original\":true,\"link\":\"https://m.theblockbeats.info/news/60834\",\"pic\":\"https://image.theblockbeats.info/headimage/2023-09-13/e818fccba53313017395009afad8cab2c7b8de89.png?x-oss-process=image/quality,q_50/format,webp\",\"column\":\"\",\"create_time\":\"1767922287\"},{\"title\":\"五角大楼披萨指数飙升1250%：下个委内瑞拉会是谁？\",\"description\":\"与此同时，预测市场和 Meme 已率先定价风险：格陵兰、古巴、哥伦比亚、伊朗的相关概率快速上升。\",\"content\":\"

原文标题：《五角大楼披萨指数飙升 1250%：下个委内瑞拉会是谁？》

原文作者：jk，Odaily 星球日报

2026 年 1 月 7 日，一个看似荒诞却屡试不爽的情报指标引发了全球关注。据社交媒体监测显示，五角大楼附近的披萨订单量在过去 48 小时内激增 1250%，这一数字几乎是委内瑞拉军事行动前夕 700% 增幅的两倍。这就是「五角大楼披萨指数（The Pentagon Pizza Index）」，一个神奇的指标，而背后的隐含意义是美国正在酝酿新的军事行动。

披萨订单和军事情报？

五角大楼披萨指数这个概念可以追溯到 1990 年，当时华盛顿地区的达美乐披萨店老板弗兰克·米克斯（Frank Meeks）注意到一个奇特现象：1990 年 8 月 1 日晚，中央情报局订购了创纪录的 21 份披萨，第二天伊拉克就入侵了科威特。

而且这种模式反复出现：

· 1989 年 12 月巴拿马行动前，订单量从 30-35 份激增至超过 100 份；

· 1998 年 12 月克林顿弹劾听证会和伊拉克「沙漠之狐」行动期间，白宫的额外芝士披萨订单增加了 32%。

这背后的逻辑非常简单，在高压危机时刻，国防部（现在的战争部，特朗普改名字了）工作人员经常需要连续工作 16-20 小时，而披萨便宜、管饱、配送方便，成为加班首选。

如今，网上已经有专门的网站实时监控五角大楼附近的六个披萨店，包括 Papa John\’s 和达美乐等。今天，这个网站上全都在显示疯狂的倍数，从 150%-1250% 不等。

原文链接

近几年，人工智能技术正飞速发展，并逐渐与加密交易深度融合。从量化基金到个人交易工具，机器学习、自动策略、高频模型，AI 正在改变传统的交易逻辑。但现实是，对大多数普通用户来说，AI 交易仍难简单纯熟运用。

一方面，市面上的 AI 交易产品并不少，但大多停留结果展示层面，比如收益率、胜率指标看起来都不错，却很少解释策略详情，以及持仓该如何动态调整。

另一方面，AI 交易本身的理解门槛并不低。复杂的量化指标、抽象的算法逻辑，往往要求用户要么具备专业背景，要么只能选择无条件相信模型。这也形成了一个长期存在的矛盾，AI在不断降低交易执行成本，却并没有真正降低认知门槛。

在这样的背景下，如何让普通用户看得懂、用得上、敢参与 AI 策略，成为 AI 交易走向普及前绕不开的一道关卡。

MEXC AI 跟单挑战赛有何不同？

针对此现状，MEXC 发起了一场别开生面的“AI 跟单交易挑战赛”，核心目标在于为普通用户搭建一个直观窗口，让大家零距离观摩多种AI策略在真实市场中的表现。

此次挑战赛汇集了 6 大知名 AI 模型和2 位神秘带单员同台竞技，包括了时下最受瞩目的大模型：DeepSeek、ChatGPT、Gemini、Qwen、Claude 和 Grok 。这些 AI 模型被MEXC打造成“AI 带单员”，各自创建独特的交易策略。例如，有的偏好短线套利，有的侧重周期性趋势，每个模型都通过算法自动分析行情、生成策略并执行下单 。

此外，还有两位身份未公开的“神秘选手”加入。相比常规模型，他们的风格节奏也很独特，也让这场实盘竞技多了一丝悬念。

如上图所示，在主榜页面，用户可清晰对比各模型的收益曲线、胜率与风格标签，直观了解哪些策略更稳、哪些偏波段。例如 GPT 模型 7 日收益达在 $700左右、胜率仅 38%，显现其赔率较高、命中率一般的套利风格；Claude 则更偏趋势持仓。

点击任意模型（如 GPT），用户可进一步看到其交易对分布（如 GPT 以 BTC/USDT 为主）、每日盈亏柱状图、持仓时间分布等细节数据，帮助判断其交易节奏与风险偏好是否适合自己，数据详情如下：

1. 总体收益概览：显示模型在 7 日、30 日、180 日内的收益率、盈亏比、总胜率。

2. 交易风格画像

1. 每日交易表现图展示单日盈亏柱状图，便于识别模型是否稳定盈利或有大起大落。

2. 交易对分布图则显示模型在过去7天内偏好的交易资产。例如：

• BTC/USDT 占比最高，代表其主要参与主流币行情；

• BNB/USDT 占比较高，但累计亏损，提示其在 BNB 上判断偏差；

• ETH 表现优秀，XRP 则为负值，展示模型在不同币种的判断准确度。

3. 持仓节奏

1. 展示了平均持仓时间，以及最大持仓时间可达 11 小时以上，意味着该模型偏中短线交易而非高频剥头皮。

2. 条形图显示获利订单多集中在持仓 3–7 小时段，适合不追求极短节奏、但希望在日内波动中抓波段的用户。

4. 历史交易记录，每笔交易数据包含：

1. 合约名称与方向（如 ETH/USDT 做多、XRP 做空）

2. 杠杆倍数（GPT使用6倍杠杆为主，风险适中）

3. 成交数量与时间戳

4. 最终平仓盈亏金额

这些数据不仅能让用户不仅能看出模型是否赚钱，更能判断它为何赚钱、在什么币上亏了钱、是否一贯遵循同一策略而非随意波动。对重视数据回测的用户来说，逐笔交易明细等于开放交易员实盘记录，用户不再是看收益跟单，而是可以复盘模型的思路节奏、币种偏好与持仓时间，根据自己的交易习惯判断是否适合跟随。

总之，MEXC 此次AI跟单大赛有以下几个方面亮点：

• 数据透明：平台将仓位信息实时公开，交易执行透明可查，可以清晰看到每个模型具体买了什么、卖了什么 。

• 策略多元，选择灵活：内置8种风格迥异的策略供用户跟单，多元化选择满足不同投资偏好 。

换言之，这场比赛活其实也是在探索如何把过去只属于少数人的AI交易能力，变成广大用户触手可及的工具。

活动机制拆解：AI 跟单挑战赛怎么玩？

为了让大家看完就能直接参与，我们把 MEXC 此次 AI 跟单挑战赛的玩法要点整理如下：

从上表可以看出，此次AI跟单大赛规则既保证了比赛的公平透明，又照顾到不同层次用户的参与体验。

首先，所有 AI 模型和神秘带单员都在同一起跑线，同样的币种、同样的行情下比拼策略，没有人能通过挑选冷门资产投机取巧。这让比赛结果更具含金量，胜负完全取决于策略优劣。

其次，用户拥有充分的自主选择权，可以先当观察者，看看哪位“选手”的风格和表现符合自己预期；也可以大胆下注，正向跟单看好的策略，亦或反向操作自己不信任的模型。值得一提的是，“反向跟单”的推出颇受社区关注，这次用户能反其道而行，将那些可能表现不佳的AI视作反指标来对冲交易 。

最后是奖励机制方面，凡是参与跟单的用户基本人人有奖，至少能瓜分奖金池，这相当于官方补贴了一部分体验成本 ，新手即使跟错了策略也不至于颗粒无收，降低了尝试AI策略的心理负担。而有眼光选对冠军策略的资深用户，还能获得额外收益嘉奖。从只能围观学习，到小资金正向跟单尝试，再到进阶玩法反向博弈，用户可以根据自己的认知程度循序渐进地参与AI跟单交易，而不必一上来就重仓押注背水一战。

也就是说，通过这种渐进式的参与模式和奖励保障，此次AI跟单比赛相当于营造了一个友好的试验场，让广大普通用户敢于在不以盈利为先的前提下尝试AI交易的新体验。

AI交易的进化，从被动跟随到主动套利

随着大型语言模型技术的迅猛发展，AI 在加密货币交易领域的应用探索正在加速。2025 年10月， NOF1.ai 率先推出 Alpha Arena 竞赛平台，让顶级大模型在真实市场环境中进行同台竞技，将 AI 交易从理论探索推向实盘验证。

在 NOF1.ai 的实验中，一个有趣的现象是，尽管六大模型使用相同的提示词框架，却展现出截然不同的交易风格。Qwen3 Max 激进冒险，追求高风险高回报；DeepSeek 严谨稳健，如专业量化团队；Gemini 2.5 Pro 交易极度活跃，总操作次数高达 238 次 ，但胜率仅 25.6%，呈现出典型的高频低效特征。在这场AI竞赛中，我们可以看到模型并非中立的计算工具，其训练数据和算法架构的差异，决定了它们在市场中的行为偏好与决策风格。

随后，Bitget、BingX也陆续跟进，引入 AI 跟单竞赛。相比 NOF1.ai 的纯围观模式，用户在跟单竞赛中不仅能查看 AI 每笔持仓、进出场时机及盈亏明细，还能直接跟单复制策略。甚至Bitget 支持与 AI 交易员实时对话，询问\”为什么这样操作\” 的策略逻辑。这种交互体验进一步提升了用户对 AI 决策过程的理解，也能更深刻地借助AI来进行交易。

然而，随着实验的深入，AI 在特定市场环境下的局限性逐渐显现。例如，在极度震荡或流动性不足的行情中，AI的操作也可能失效，出现大幅度的回撤。在复杂的金融市场，即使AI拥有海量的历史数据，但也无法完全规避市场不确定性。更为复杂的是，当数以万计的资金跟随同一 AI 模型时，AI 本身成为市场流动性的组成部分。其买入行为可能推高资产价格，而止损操作则可能引发连锁反应，这使得单纯的跟随策略往往陷入被动，因为跟随者越多，市场扭曲越大，策略寿命越短。

在这种困境下，聪明的投资者开始转变思路，从跟随 AI到利用 AI，单纯\”AI 买什么我买什么\”的模式已经难以满足更加复杂的需求。MEXC 的 AI 跟单大赛率先引入\”反向跟单\”机制就是对这一需求的回应。这一创新不仅提升了功能多样性，更聪明地将 AI 的\”策略失效\”转化成变现机会。当趋势型 AI 在震荡市中频繁止损时，反向跟单者正是站在其对手盘，捕捉均值回归带来的短期收益。而成熟交易者可以设计更加多元化的策略，例如正向跟随表现稳健的“量化型 AI”以捕获市场 Beta 收益，同时反向跟随风格激进但在当前行情下失灵的“投机型 AI”以对冲风险。这种组合策略增强了整体性，降低了单一模型依赖带来的系统性风险。

结语

随着大模型技术的快速发展，AI 交易正在完成从\”概念炒作\”到\”实用工具\”的转变。普通交易者可以看到大模型如何分析行情、如何控制风险、如何调整策略，从中找到适合自己的风格，并逐步建立独立的交易体系。这或许才是 AI 跟单竞赛的核心价值，并非单纯的“无脑”跟单，而是赋能更多人借助 AI 提升交易能力，成为更成熟的投资者。目前MEXC AI跟单大赛正在火热进行中，比赛将持续至1月13日。这不仅是一次瓜分20,000 USDT奖池的机会，更是一次打磨交易策略、提升交易能力的宝贵机会。当 AI 成为交易的基础配备，交易者之间的竞争在于如何与AI协同作战，理解其逻辑、筛选其策略、组合其优势，让AI为你所用。